Wells Fargo Economics prévoit que la Réserve fédérale laissera le taux des fed funds inchangé dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % jusqu’à la fin de 2027. Sur les marchés de taux, la banque anticipe un rendement du Treasury à 10 ans proche de 4,35 % fin 2026, puis de 4,30 % fin 2027. Ce scénario suppose que la dynamique de l’inflation permettra au FOMC de maintenir une politique monétaire stable sur une période prolongée.
Les perspectives laissent également la place à un ton de politique monétaire plus restrictif tout en conservant une trajectoire de taux inchangée, si l’inflation ralentit et si le marché du travail reste équilibré. Dans ce cas, la courbe des taux devrait s’accentuer modestement en « bull steepening », à mesure que les anticipations de hausses de taux s’estompent. Cet article a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Positionnement sur la courbe des taux dans un environnement de taux stables
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner en faveur d’un « bull steepening » modéré de la courbe des taux dans les prochaines semaines. Alors que les taux directeurs devraient rester stables entre 3,50 % et 3,75 % jusqu’en 2027, les craintes du marché d’un cycle agressif de relèvements paraissent probablement excessives. Les investisseurs peuvent tirer parti de ce réajustement en ciblant des dérivés de taux à court terme, tels que les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), susceptibles de bénéficier d’un reflux des anticipations les plus restrictives.
Historiquement, lorsque la Réserve fédérale marque une pause dans les relèvements et que l’inflation commence à se modérer, les taux à court terme ont tendance à baisser plus rapidement que les taux longs. Les données récentes montrent que le rendement du Treasury américain à 10 ans a fluctué autour de 4,25 % à 4,40 %, en ligne avec notre objectif de 4,35 % en fin d’année. Dans cet environnement stable, mettre en place des stratégies d’accentuation de courbe — en particulier acheter des contrats futures sur Treasury à 2 ans tout en vendant des contrats à 10 ans — constitue une stratégie très attractive à ce stade.
Gestion des risques et stratégies de couverture
Toutefois, dans la mesure où le risque de chocs d’offre imprévus liés à l’énergie ou aux droits de douane demeure élevé, il convient de se couvrir contre des poussées d’inflation soudaines. Le recours à des options de protection sur futures de Treasuries, telles que des swaptions payeuses (payer swaptions), permet de conserver de la flexibilité si les chiffres d’inflation ressortent plus élevés que prévu. Cette approche équilibrée protège le capital tout en permettant de profiter de la stabilisation progressive du marché des Treasuries.
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