Le Federal Open Market Committee se réunit mercredi pour la deuxième réunion de Kevin Warsh en tant que président, avec des anticipations centrées sur un maintien du taux directeur dans l’attente de nouvelles preuves concernant l’inflation et la dynamique du marché du travail. Depuis la dernière réunion, les statistiques d’emploi et d’inflation ont toutes deux surpris à la baisse, ce qui plaide pour une pause, même si la communication récente de la Réserve fédérale suggère un seuil bas pour un resserrement renouvelé si les conditions l’exigent. La récente hausse des prix du pétrole est de nouveau perçue comme une source potentielle de pressions haussières sur l’inflation dans les mois à venir, et au moins deux dissidences « faucons » sont attendues, très probablement de la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, et de la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack.
Il n’y aura pas de mise à jour du *Summary of Economic Projections*, et la déclaration ainsi que la conférence de presse devraient apporter peu de nouveaux éléments d’orientation. Warsh devrait profiter de la conférence de presse pour préserver l’optionalité en amont de la prochaine réunion du 16 septembre, en soulignant que la politique monétaire est bien positionnée pour absorber les données à venir et que le Comité reste concentré sur sa cible d’inflation. L’attention se portera sur tout indice concernant la fonction de réaction médiane en matière de hausses de taux, ainsi que sur les références aux travaux de groupes de travail portant sur la politique de bilan, la communication et les perspectives d’inflation.
Stratégies de trading pour une pause des taux en juillet
Nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale laisse ses taux inchangés lors de la réunion de mercredi prochain, mais les traders de dérivés ne doivent pas interpréter cette pause comme un virage accommodant. Si l’inflation des prix à la consommation a récemment ralenti à 3,0 % et que la croissance de l’emploi s’est tassée, le rebond récent du Brent vers 85 dollars le baril maintient vivante la menace d’une hausse de taux ultérieure. Avec des dissidences « faucons » très probables de la part des présidents de Fed Logan et Hammack, nous estimons que le risque d’un resserrement surprise plus tard cette année reste sous-évalué par le marché des options.
Comme le président Kevin Warsh est connu pour un style de communication « less is more », la conférence de presse à venir a peu de chances de déclencher des mouvements de marché massifs et immédiats. Nous recommandons aux traders d’options d’en tirer parti en vendant des straddles à très courte échéance sur des instruments indexés sur les Treasuries, afin de capter l’érosion d’une prime de court terme actuellement élevée. Cette stratégie permet de profiter d’une réunion de juillet probablement calme, tout en préservant du capital pour des mouvements de marché nettement plus importants attendus plus tard dans le trimestre.
Se préparer aux scénarios de la Fed en septembre
En vue de la réunion du 16 septembre, nous conseillons d’acheter des puts de protection sur les contrats à terme SOFR (*Secured Overnight Financing Rate*), afin de se couvrir contre un pivot plus « faucon ». Les futures sur fed funds intègrent une probabilité de 85 % d’un statu quo la semaine prochaine, mais la visibilité pour septembre demeure très incertaine à mesure que les coûts de l’énergie augmentent. Nous devons nous préparer à ce que la Fed adopte un ton beaucoup plus offensif une fois que le Comité aura pris connaissance d’un mois supplémentaire de données d’inflation.
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