Lors du Forum de la BCE à Sintra, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a profité de sa première apparition hors des États-Unis depuis sa prise de fonctions pour réaffirmer un changement dans la communication de la Fed : pas de « forward guidance », une insistance renforcée sur la stabilité des prix et une revue plus large du cadre de politique monétaire, déjà évoquée après la réunion de juin du Federal Open Market Committee. Il a refusé de commenter la trajectoire future des taux, estimant que la Fed ne devait pas orienter les marchés vers des scénarios prédéfinis, mais au contraire laisser les données à venir façonner les anticipations avant la réunion de juillet. Warsh a également réitéré l’objectif d’inflation, jugeant que les prix sont « trop élevés » et que la Fed n’acceptera pas une inflation au-dessus de sa cible de 2 %, tout en reconnaissant que les anticipations d’inflation et les risques se sont modérés.
Warsh a aussi davantage intégré l’intelligence artificielle au débat de politique monétaire, qualifiant la phase actuelle de « première ou deuxième manche », et la reliant à de nouvelles task forces, dont un groupe dédié à la productivité et à l’emploi, susceptibles d’influencer dans le temps les estimations du potentiel de croissance et du taux neutre. Sur le volet des réformes institutionnelles, il a déclaré que la Fed allait « tracer une nouvelle voie » et que les responsables de ces groupes de travail pourraient être nommés dès la semaine prochaine, tout en ajoutant que la politique de bilan devait rester secondaire par rapport aux taux, car elle « frôle la politique budgétaire ». La réaction de marché est restée limitée : l’indice Fed Sentiment d’FXStreet est resté quasi inchangé, et FXS SpeechTracker a attribué aux propos une note de 5,6 sur 10, cohérente avec une tonalité modérément restrictive.
Trader dans un marché piloté par les données
La Réserve fédérale a clairement indiqué qu’elle ne fournira plus de signaux sur sa politique future, ce qui change fondamentalement notre approche de trading. Nous devons désormais nous positionner pour un marché guidé par les données publiées, plutôt que par les indications de la banque centrale. Cela signifie que chaque publication macroéconomique majeure est désormais susceptible de déclencher une forte volatilité.
Dans cet environnement, nous estimons que des stratégies sur dérivés qui profitent de l’amplification des mouvements de prix deviennent plus attractives. Le VIX, mesure de la volatilité attendue, évolue actuellement autour de 18, mais nous anticipons des pics marqués autour des annonces de données clés dans les semaines à venir. Détenir des options pour tirer parti de ces bouffées de volatilité, en particulier autour des statistiques d’inflation, devrait constituer un élément central de notre stratégie.
Le biais restrictif de la Fed se justifie par une inflation qui reste obstinément au-dessus de sa cible. La dernière publication de Core PCE pour mai s’est établie à 2,8 %, ce qui, bien qu’en recul par rapport aux précédents sommets, n’est pas suffisamment bas pour signaler un changement de cap. Nous nous attendons à une réaction marquée du marché à toute surprise haussière dans le prochain rapport CPI, avec une probabilité accrue d’une nouvelle hausse de taux intégrée dans les prix.
Parallèlement, le marché du travail donne à la Fed une marge de manœuvre pour maintenir une politique restrictive. L’économie a créé un solide 190 000 emplois le mois dernier, et le taux de chômage se maintient à un faible niveau de 3,9 %. En l’absence de nécessité urgente de soutenir l’emploi, la Fed peut rester concentrée exclusivement sur le retour de l’inflation à 2 %.
Opportunités et perspectives dans le contexte du virage de la Fed
Cette réalité de dépendance aux données va entraîner des mouvements significatifs sur les contrats à terme de taux. Le marché réajustera rapidement les probabilités d’un mouvement de taux après chaque statistique, provoquant des variations marquées des rendements des Treasuries à court terme. Nous identifions des opportunités via des options sur contrats à terme pour bénéficier de cette réactivité, sans porter un risque directionnel direct.
L’accent mis par la nouvelle direction de la Fed sur l’intelligence artificielle comme moteur de productivité à long terme est un élément intéressant, mais qui ne constitue pas un thème de trading immédiat. Il suggère un changement potentiel, à terme, dans la manière dont la Fed appréhende la croissance de long terme et le taux d’intérêt neutre. Pour l’instant, toutefois, notre attention dans les semaines à venir reste résolument tournée vers les données d’inflation et d’emploi à court terme.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
