USD/JPY a peu évolué vendredi, oscillant près de ses sommets de quatre décennies, le yen continuant de peiner à trouver un soutien. Le contexte est resté défavorable, avec des prix du pétrole plus fermes qui alourdissent la facture d’importation du Japon et accentuent les craintes inflationnistes, tandis que l’écart de taux d’intérêt du pays par rapport aux autres grandes économies et la stabilité du dollar américain ont soutenu la paire. Le yen n’a bénéficié que d’un bref répit après des déclarations de la Première ministre Sanae Takaichi, faisant écho à l’accent mis par la ministre des Finances Satsuki Katayama sur la promotion d’un investissement accru des ménages et des fonds de pension dans les actifs financiers japonais.
BBH a rappelé le statut du Japon en tant que grand créancier net, avec des avoirs extérieurs nets d’environ 3 600 milliards de dollars au premier trimestre, soit près de 83 % du PIB. La banque estime que même un rapatriement de portefeuille limité pourrait soutenir la demande de yen et d’obligations d’État japonaises (JGB). Sur les marchés de taux américains, l’outil CME FedWatch indiquait une probabilité de 73 % d’une hausse des taux de la Fed d’ici décembre, et l’indice du dollar américain (DXY) se maintenait autour de 100,75 après avoir touché 100,35 mercredi. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré que l’inflation restait élevée, tandis que le nowcast de la Fed situe l’inflation core PCE à 3,3 % après les données de cette semaine.
Volatilité et stratégies de risque pour les traders USD/JPY
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur USD/JPY, alors que la paire évolue près de sommets historiques sur quatre décennies. Avec l’indice du dollar (DXY) stable autour de 100,75 et le Brent proche de 85 dollars le baril, la pression sur l’économie japonaise, importatrice d’énergie, demeure considérable. Pour y faire face, nous recommandons de recourir à des spreads d’options à court terme afin de capter une poursuite de la dynamique haussière tout en limitant le risque baissier lié à d’éventuelles interventions soudaines des autorités.
Nous devons surveiller de près l’important stock d’avoirs extérieurs nets du Japon, de 3 600 milliards de dollars, soit environ 83 % de son produit intérieur brut. Tout mouvement effectif des ménages et des fonds de pension visant à rapatrier ces actifs, à la faveur des appels récents du gouvernement, pourrait déclencher un resserrement rapide des positions longues USD/JPY. Les traders de dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat JPY (calls) hors de la monnaie, comme couverture peu coûteuse contre un rebond soudain et marqué du yen.
Différentiels de taux et stratégies liées au risque géopolitique
Côté américain, les anticipations de fermeté de la Réserve fédérale sont confortées par une inflation core PCE qui reste obstinément à 3,3 %. Alors que les marchés intègrent une probabilité de 73 % d’une hausse des taux d’ici décembre, l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon devrait rester élevé. Nous conseillons aux traders de tirer parti de ce différentiel de taux persistant en mettant en place des structures de portage via des contrats à terme (forwards) USD/JPY à l’achat.
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir des prix de l’énergie élevés, ce qui détériore directement la balance commerciale du Japon, le pays important plus de 90 % de ses ressources énergétiques. Cela rend le yen très sensible aux chocs énergétiques, créant une forte corrélation entre le pétrole et USD/JPY. Nous pensons que les traders peuvent exploiter ce lien en associant des options d’achat sur le pétrole brut (calls) à des calls sur USD/JPY afin de tirer parti des craintes inflationnistes persistantes.
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