L’USD/JPY évoluait autour de 157,65, quasi inchangé, alors que l’essoufflement du Dollar américain se heurtait à une demande prudente de Yen japonais. Les statistiques américaines ont déçu : l’ADP a fait état de 44 000 créations d’emplois privés en juillet, contre 70 000 attendues, après 98 000 en juin, tandis que l’ISM des services s’est replié à 54,1, contre 54,5. Même si l’activité des services reste en expansion, l’indice ISM de l’emploi a glissé à 47,4 après 51,2, signalant un affaiblissement des embauches. Le Dollar a également été sous pression après la levée, par le Trésor américain, de certaines sanctions liées à l’Iran, supprimant des restrictions visant deux avions et trois compagnies aériennes, alors que des informations faisaient état d’avancées sur un projet d’accord Oman-Iran en attente d’approbation de Téhéran.
Au Japon, les marchés ont décortiqué le compte rendu de la réunion de juin de la BoJ, qui fait ressortir des débats sur de nouvelles hausses de taux ; l’orientation de la politique monétaire demeure au centre de l’attention, tout comme l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon. Les données salariales ont renforcé les anticipations de resserrement : en juin, la progression des salaires nominaux a atteint 3,4% sur un an, contre 3,2% en mai, tandis que les salaires de base (« scheduled pay ») ont augmenté de 2,9% sur un an (2,7% attendu), après 2,5%. Les prix de marché intégraient une probabilité de 60% d’une hausse de 25 pdb de la BoJ à 1,25% lors de la réunion du 18 septembre, contre près de 40% auparavant, la zone dite neutre étant citée entre 1,10% et 2,50%. Par ailleurs, des commentaires sur une intervention concertée laissaient entendre que les États-Unis auraient acheté du yen contre euros ; le volume quotidien des transactions en JPY a été estimé à 1 610 Mds$ et la moyenne mobile à 200 jours de l’USD/JPY a été citée à 158,04.
Niveaux techniques clés et signaux d’intervention
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de surveiller de près le niveau de 158,04, qui correspond à la moyenne mobile à 200 jours de l’USD/JPY. Avec la paire actuellement en phase de consolidation autour de 157,65, ce plafond technique est fortement renforcé par les récentes interventions coordonnées États-Unis/Japon. Historiquement, les actions concertées de banques centrales au voisinage de moyennes mobiles majeures tendent à provoquer des retournements de change marqués plutôt que des franchissements durables.
Compte tenu de la probabilité en hausse, à 60%, d’une hausse de taux de la Banque du Japon à 1,25% le 18 septembre, nous suggérons de privilégier des options d’achat sur JPY (puts USD/JPY). L’accélération de la hausse des salaires au Japon à 3,4% sur un an en juin apporte un solide soutien fondamental à ce virage plus restrictif. En se positionnant sur une cassure baissière, les opérateurs peuvent tirer parti du rétrécissement de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon.
Stratégies de volatilité et risque baissier sur l’USD/JPY
Actuellement, le yen japonais représente environ 16,7% de l’ensemble des transactions mondiales sur le marché des changes, de sorte que tout mouvement brusque aurait un impact important sur les marchés dérivés au sens large. Nous estimons que les opérateurs devraient envisager des stratégies acheteuses de volatilité, comme des straddles, afin de se préparer aux prochaines décisions des banques centrales. Cette approche protège les portefeuilles contre des variations inattendues, alors que les indicateurs d’emploi américains continuent de montrer des signes de tassement.
La faiblesse des chiffres ADP, avec seulement 44 000 emplois privés créés en juillet, conforte notre analyse d’un Dollar qui perd de son momentum haussier. Lors de cycles économiques précédents, des replis comparables de l’indice d’embauche aux États-Unis ont entraîné un débouclement rapide des positions longues sur le Dollar. Nous conseillons d’utiliser des options de vente USD/JPY à courte échéance pour capter cette pression baissière, tout en maintenant un risque absolu strictement limité.
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