L’USD/JPY s’est stabilisé au-dessus de 163,00 lors des échanges asiatiques mercredi, consolidant à proximité d’un sommet plus vu depuis 1986 après la hausse de la veille. Les échanges sont restés contenus par les discussions selon lesquelles les autorités japonaises pourraient intervenir pour soutenir le yen, alors même que le contexte général continuait de favoriser la force du dollar.
L’attention demeurait centrée sur l’écart de politique monétaire entre la Banque du Japon et la Réserve fédérale. La BoJ a relevé en juin son taux directeur à court terme à 1,00%, un plus haut depuis 1995, tandis que la Fed devrait maintenir son taux de référence entre 3,50% et 3,75% lors de la réunion de juillet la semaine prochaine, laissant un différentiel de 250 à 275 pdb qui soutient les stratégies de carry trade. Les tensions géopolitiques liées aux échanges entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que la fermeture du détroit d’Ormuz, ont également déstabilisé les marchés de l’énergie ; le Japon dépend de cette route pour plus de 90% de ses importations de pétrole brut, ce qui ajoute une pression sur le yen. En l’absence de publication majeure aux États-Unis mercredi, l’orientation du dollar pourrait dépendre des interventions de membres du FOMC et de nouvelles évolutions au Moyen-Orient.
Risques d’intervention à proximité de sommets historiques
Nous suggérons aux traders de dérivés de faire preuve de prudence alors que l’USD/JPY consolide au-dessus du niveau critique de 163,00, évoluant près de plus hauts de quatre décennies. Si la tendance fondamentale reste haussière, la menace imminente d’une intervention soudaine du gouvernement japonais pour soutenir le yen constitue un risque baissier majeur. Les données historiques relatives à l’intervention record du Japon, de 9 800 milliards de yens, à la mi-2024, illustrent à quelle vitesse l’État peut provoquer une chute abrupte de plusieurs yens.
Malgré ce risque d’intervention, nous estimons que le carry trade sous-jacent demeure très attractif en raison de la persistance de l’écart de taux. Avec une Réserve fédérale attendue inchangée à 3,50%–3,75% la semaine prochaine et une Banque du Japon à 1,00%, un différentiel de rendement substantiel pouvant atteindre 275 points de base subsiste. Cet écart important devrait continuer d’inciter les traders à utiliser le yen à faible coût pour financer des actifs plus rémunérateurs dans les semaines à venir.
Stratégies sur dérivés et vigilance sur les marchés de l’énergie
Pour évoluer dans cet environnement à haut risque, nous recommandons aux traders de dérivés d’éviter les positions longues simples au comptant et de privilégier des structures optionnelles. L’achat d’options de vente (puts) USD/JPY hors-la-monnaie peut offrir un moyen abordable de tirer parti d’une baisse soudaine liée à une intervention. À l’inverse, la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) assortis de barrières « knock-out » peut permettre de capter une progression régulière tout en limitant l’exposition en capital si les autorités japonaises interviennent sur le marché.
Par ailleurs, il convient de suivre de très près la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la possibilité d’une fermeture du détroit d’Ormuz. Comme le Japon importe plus de 90% de son pétrole brut via cette voie maritime, toute perturbation de l’offre pèserait lourdement sur le yen et alimenterait une inflation tirée par l’énergie. Les traders peuvent exploiter ces risques énergétiques en couvrant leurs positions de change avec des options d’achat (calls) sur le pétrole brut afin de compenser une éventuelle faiblesse du yen.
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