L’USD/JPY évolue dans un couloir étroit, grosso modo entre 158,00 et le milieu des 159, alors que le yen japonais sous-performe la plupart des devises du G10. Le yen ne recule que de 0,1 % face au dollar mais fait moins bien que l’ensemble de ses pairs du groupe, à l’exception de la couronne norvégienne (NOK). Les publications fondamentales ont été peu nombreuses, rendant l’action des prix plus sensible aux variations des anticipations de politique monétaire.
Selon des informations de presse, le fait que de grandes banques aient décalé à septembre leurs scénarios de resserrement de la Banque du Japon (BoJ) a poussé le marché à intégrer environ 20 pdb, ce qui laisse entrevoir un potentiel de remontée des anticipations. L’attention se porte aussi sur la manière dont la BoJ cadrera sa politique au-delà de la réunion du 18 septembre, le ton de la banque étant perçu comme le principal facteur de volatilité pour le yen et, par ricochet, pour l’USD/JPY.
Dynamique de marché et potentiel haussier
Nous surveillons actuellement un USD/JPY qui oscille à plat dans une fourchette de 158,00 à 159,50, tandis que le yen continue de décrocher par rapport aux autres grandes devises. À l’approche de la réunion de la Banque du Japon du 18 septembre, les grandes banques reportent leurs anticipations de relèvement des taux au mois prochain, alors que le marché n’a intégré que 20 points de base de resserrement. Cet écart de valorisation laisse une marge importante pour un mouvement haussier soudain du yen, ouvrant une fenêtre à fort potentiel pour les traders de produits dérivés.
Pour remettre cela en perspective, nous avons observé une sous-valorisation comparable du risque à la mi-2024, lorsqu’un ajustement inattendu des taux a provoqué une chute de l’USD/JPY de plus de 161 à moins de 142 en moins d’un mois. Dans la mesure où les primes d’options actuelles ne reflètent pas encore un virage majeur de politique monétaire, l’achat de calls sur le yen (puts USD/JPY) apparaît aujourd’hui comme une stratégie particulièrement rentable en termes de coût. Nous estimons qu’un positionnement en vue d’une cassure sous le plancher des 158,00 offre un ratio rendement/risque attractif.
Stratégies sur options et volatilité
Nous suggérons également des stratégies sur la volatilité implicite, comme l’achat de straddles, afin de tirer profit d’un mouvement marqué dans un sens ou dans l’autre. Si la banque centrale adopte un ton résolument « hawkish » (restrictif) au-delà de septembre, il est probable que la demande de yen bondisse et que la valorisation des options s’envole. Les intervenants devraient mettre en place ces positions avant la première semaine de septembre, afin d’éviter de payer des primes de volatilité déjà renchéries.
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