L’USD/JPY a évolué juste sous ses plus hauts depuis le début de l’année, se négociant sous 163,00, tandis qu’un choc négatif sur les prix de l’énergie pesait sur le yen. La hausse du Brent, liée aux tensions entre les États-Unis et l’Iran ainsi qu’aux menaces des Houthis contre le transport maritime, a maintenu les risques d’offre au centre de l’attention. Depuis le début du conflit États-Unis–Iran fin février, seules la couronne suédoise et le franc suisse se sont davantage dépréciés que la devise japonaise.
Le Japon a également approuvé son plan annuel de politique économique et budgétaire, sans trancher sur une suspension de la taxe sur les ventes appliquée aux produits alimentaires, le gouvernement devant arrêter cette décision d’ici début août. Parallèlement, la dernière stratégie de croissance a fixé un objectif d’investissement domestique supérieur à 370 000 milliards de JPY d’ici mars 2041, avec l’ambition de porter le PIB nominal à près de 1 100 000 milliards de JPY. Le document précise que les outils spécifiques de politique monétaire relèvent de la BoJ, tout en appelant à une politique « appropriée » qui soutienne des « hausses de prix stables ».
Volatilité du marché des changes et stratégies de couverture
Alors que l’USD/JPY oscille juste sous le seuil de 163,00, nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur le marché des changes. La forte dépendance du Japon aux importations d’énergie — environ 90 % de ses besoins en carburant — rend le yen particulièrement vulnérable aux flambées actuelles du Brent. Nous recommandons de se couvrir contre une nouvelle dépréciation du yen via des options d’achat (calls) USD/JPY de court terme, afin de capter la poursuite de la dynamique haussière.
La décision attendue début août sur une éventuelle suspension de la taxe sur les ventes appliquée à l’alimentation constitue un catalyseur majeur à court terme. Historiquement, les inflexions budgétaires importantes au Japon ont provoqué des ajustements marqués des changes, à l’image de la volatilité observée lors de précédents débats sur la taxe à la consommation. Les traders peuvent envisager d’acheter des straddles ou des strangles arrivant à échéance à la mi-août, afin de profiter des mouvements de prix potentiellement brusques.
Indépendance de la politique, plans d’investissement et opportunités sur les rendements
Le rappel par le gouvernement de l’indépendance de la Banque du Japon ouvre la voie à de possibles relèvements de taux pour contrer une inflation importée. Avec une inflation sous-jacente japonaise évoluant de façon persistante au-dessus de l’objectif de 2 %, la banque centrale dispose d’une marge de manœuvre accrue pour durcir sa politique sans interférence politique. Nous suggérons de construire des positions tactiques longues JPY via des spreads calendaires, en misant sur un yen plus ferme plus tard dans le trimestre.
Le vaste plan d’investissement domestique de 370 000 milliards de JPY, visant à doubler le PIB nominal d’ici 2041, va remodeler les rendements à long terme. Ces dépenses offensives devraient pousser le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans au-delà du récent seuil de 1,1 %, à mesure que la liquidité de marché s’ajuste. Nous estimons que les traders de dérivés peuvent en tirer parti en mettant en place des swaps payeurs ou en vendant des futures sur obligations, dans l’anticipation d’une pentification de la courbe des taux.
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