USD/JPY est repassé sous 153 après que le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a mis en garde contre toute tentative de tester la détermination du Japon en matière d’intervention sur le yen, ce qui a aidé la devise à consolider ses gains récents. Les marchés ont montré peu de prolongement, et le prochain mouvement durable du taux de change a été présenté comme dépendant du fait que la Banque du Japon détaille un cycle de resserrement qui se prolonge bien au-delà de septembre. Des données distinctes publiées cette semaine, confirmant des ventes japonaises de Treasurys américains, ont suscité peu de réaction immédiate, même si ces chiffres ont été cités comme soulignant les risques pesant sur la dette américaine et l’attention du marché portée à la stabilité du yen.
Fitch Ratings a indiqué que les réallocations japonaises vers les obligations domestiques progressent de manière graduelle plutôt que brutale. La hausse des rendements des JGB incite les assureurs à vendre des portefeuilles à faible coupon et à réinvestir dans des émissions plus récentes offrant des coupons plus élevés, un mouvement qui augmente les revenus de coupons futurs et soutient les dividendes aux assurés selon les normes comptables japonaises (Japanese GAAP). Fitch anticipe également une hausse des taux directeurs plus rapide que ce qu’intègrent les marchés en 2026–2027, ce qu’elle juge favorable au yen et, au fil du temps, à la demande de JGB.
Force du yen à court terme et stratégies sur dérivés
Nous suggérons aux traders sur dérivés de se préparer à un yen plus ferme dans les prochaines semaines, alors que l’USD/JPY évolue juste sous le seuil critique de 153. Ce changement intervient alors que le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, met en garde les marchés contre toute tentative de mettre à l’épreuve la détermination du Japon en matière d’intervention, ce qui limite le potentiel haussier de la paire. Pour se positionner, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur USD/JPY afin de profiter d’un repli potentiel vers 150.
Perspectives de politique de la Banque du Japon et implications sur les flux de capitaux
Il convient de surveiller de près la Banque du Japon, son taux directeur étant projeté au-delà de 0,75 % à l’approche de 2027. Actuellement, le rendement de l’emprunt d’État japonais à 10 ans (JGB) oscille autour de 1,3 %, son plus haut niveau depuis plus d’une décennie, ce qui rapatrie les liquidités locales. Les traders peuvent tirer parti de cette tendance en entrant sur des swaps payeurs (payer swaps) sur les taux d’intérêt japonais afin de bénéficier de la hausse des rendements.
Les dernières données de flux de capitaux montrent que les investisseurs institutionnels japonais ont régulièrement réduit leur exposition à l’étranger, avec des ventes nettes de plus de 1 800 milliards de yens d’obligations étrangères le mois dernier. Ce rapatriement progressif implique un moindre soutien « naturel » au dollar américain et une pression acheteuse régulière sur le yen. Nous conseillons d’utiliser des contrats à terme de change (forwards) à court terme pour verrouiller ces niveaux favorables du yen avant que ce basculement des capitaux ne s’accélère.
Alors que les menaces d’intervention restent présentes et que des hausses de taux de la BoJ se profilent, la volatilité implicite des options USD/JPY demeure élevée. Nous estimons que les traders devraient envisager de vendre des options d’achat (calls) USD/JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin d’encaisser une prime tant que le spot reste plafonné. Cette stratégie permet de bénéficier du plafond dicté par la politique sur la paire de devises.
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