L’USD/JPY s’est échangé sur une note positive vendredi, autour de 158,30, et se dirige vers une quatrième hausse hebdomadaire consécutive, le yen s’étant affaibli après le repli des rendements des obligations d’État japonaises. Le rendement à 10 ans du Japon s’est détendu vers 3,00 %, après un pic à 3,153 % plus tôt dans la semaine — un plus haut en 30 ans — tandis que le rendement du Treasury américain à 10 ans évoluait autour de 5,248 % après avoir reculé depuis 5,365 %, son niveau le plus élevé depuis 2002. L’écart qui en résulte laisse les rendements américains environ 225 points de base au-dessus de ceux du Japon, soutenant le dollar et maintenant la pression sur le yen à faible rendement, sur fond de préoccupations budgétaires.

Le billet vert est resté soutenu, les risques d’inflation liés au pétrole maintenant les rendements des Treasuries à des niveaux élevés et alimentant les anticipations d’un nouveau mouvement de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, l’indice du dollar se situant autour de 102,30 après un plus bas intrajournalier proche de 101,92. La tarification des dérivés via l’outil CME FedWatch n’anticipait aucun changement lors de la réunion des 27–28 octobre, mais indiquait une probabilité de 85 % d’une hausse en décembre. Les anticipations d’inflation de l’Université du Michigan ont progressé, la mesure à 1 an ressortant à 4,7 % contre 4,6 % et celle à 5 ans à 3,5 % contre 3,4 %, alors que l’attention se tourne vers l’IPC américain de la semaine prochaine ; au Japon, le resserrement graduel de la Banque du Japon n’a apporté qu’un soutien limité, tandis que les discussions sur la surveillance du yen et de l’inflation coïncidaient avec des risques de renchérissement des coûts d’importation liés au pétrole et un USD/JPY évoluant proche de 160, seuil associé à des craintes d’intervention.

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Stratégie sur dérivés et gestion du risque face à la menace d’intervention

Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer à la poursuite d’un mouvement haussier de l’USD/JPY tout en restant extrêmement vigilants vis-à-vis du seuil psychologique de 160,00. La paire évoluant actuellement autour de 158,30, l’élargissement de l’écart de taux — d’environ 225 points de base — continue de favoriser nettement le dollar américain. Historiquement, lorsque des différentiels de rendement de cette ampleur perdurent, les flux de capitaux se détournent progressivement du yen au profit d’actifs américains plus rémunérateurs.

Pour gérer le risque croissant d’une intervention soudaine des autorités japonaises, nous recommandons de privilégier les options de change plutôt que des positions au comptant, afin de limiter le risque de baisse. L’achat d’options d’achat (calls) USD/JPY ou le recours à des stratégies optionnelles structurées peuvent protéger les portefeuilles contre des ventes brutales soutenues par l’État. Les autorités japonaises ont déjà démontré leur disposition à intervenir massivement sur les marchés obligataire et des changes lorsque le yen se déprécie trop rapidement, rendant indispensables des limites de risque strictes.

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Événements macroéconomiques et risques liés à l’énergie dans les plans de trading

Nous devons suivre de près la publication de l’indice des prix à la consommation américain de la semaine prochaine afin d’évaluer si l’inflation contraindra la Réserve fédérale à agir en décembre. Alors que la tarification de marché implique actuellement une probabilité de 85 % d’une hausse des taux en décembre, une inflation supérieure aux attentes pousserait vraisemblablement les rendements américains de nouveau vers leur récent sommet de 5,365 %. Les traders peuvent recourir aux futures sur taux d’intérêt à court terme pour tirer parti de ces fluctuations d’anticipations de politique monétaire, à l’approche de la réunion de fin octobre.

La hausse des prix mondiaux du pétrole constitue un autre facteur clé à intégrer à nos stratégies de trading à court terme. Le Japon importe la quasi-totalité de ses combustibles fossiles, ce qui signifie que le renchérissement de l’énergie a naturellement tendance à affaiblir le yen en dégradant la balance commerciale du pays. Prendre des positions longues sur des dérivés liés à l’énergie en parallèle de positions haussières sur l’USD/JPY peut constituer une stratégie « double » efficace pour capter cette pression macroéconomique persistante.

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