USD/CNY a prolongé son repli après des CPI et PPI américains plus faibles, qui ont pesé sur le dollar et atténué les anticipations de nouveau durcissement de la Fed. Des fixings plus fermes de la PBoC ont renforcé le mouvement, suggérant une certaine tolérance à une appréciation graduelle du RMB. Un biais de flux favorable est venu de l’excédent commercial chinois de juin, sur fond de discussions autour de ventes de dollars par les exportateurs — présentées toutefois comme un facteur d’amplification potentiel plutôt que comme un moteur avéré. La poursuite de la baisse dépendra surtout de la persistance de la faiblesse du dollar et du maintien de fixings validant les mouvements du spot.
Les conditions domestiques en Chine restent un frein, avec une croissance molle et une marge pour de nouvelles mesures d’assouplissement, ce qui devrait plafonner le rythme d’appréciation du RMB. Sur le plan technique, une cassure nette pourrait ouvrir la zone 6,72–6,74 sur l’USD/CNY, tandis que la résistance est située à 6,7860/6,79, correspondant aux moyennes mobiles 21 et 50 jours. En offshore, l’USD/CNH s’échangeait dernièrement autour de 6,7690, avec une dynamique quotidienne toujours baissière, même si le RSI se redresse depuis des niveaux proches de la survente. Un support est identifié à 6,7540, le plus bas depuis le début de l’année.
Facteurs macro favorables à un yuan plus fort
Nous anticipons une pression baissière sur le dollar américain face au yuan chinois dans les prochaines semaines, à la faveur du reflux des données d’inflation aux États-Unis. Les dernières publications de CPI et de PPI signalent un net ralentissement, ce qui a réduit les attentes de marché concernant d’éventuelles hausses de taux supplémentaires. Ce changement de régime macroéconomique renforce le scénario d’un yuan plus ferme.
Parallèlement, l’important excédent commercial de la Chine — récemment proche de 99 milliards de dollars — incite les exportateurs locaux à convertir leurs dollars en yuans. La Banque populaire de Chine (PBoC) fixe également des parités centrales quotidiennes plus fortes, montrant qu’elle s’accommode d’une devise plus appréciée. La combinaison de ces flux commerciaux et du biais de la banque centrale devrait entretenir une trajectoire d’appréciation graduelle du yuan.
Stratégie et niveaux techniques
Il convient toutefois de garder à l’esprit que la croissance domestique chinoise reste lente, ce qui pourrait conduire la banque centrale à abaisser encore les taux pour soutenir l’activité. Cette fragilité intérieure devrait limiter l’ampleur des gains du yuan et empêcher une appréciation rapide et désordonnée. Dans ce contexte, nous estimons que les opérateurs doivent éviter des positions trop agressives à l’achat de yuan et se préparer plutôt à une baisse progressive.
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de privilégier des stratégies de range ou d’acheter des options put de courte maturité sur l’USD/CNH afin de tirer parti de ce repli graduel. Il convient de surveiller de près le support clé à 6,7540 : une rupture pourrait ouvrir la voie à un mouvement vers la zone 6,72–6,74. En parallèle, des stop-loss devraient être placés juste au-dessus des résistances à 6,7860 et 6,7900 afin de se prémunir contre des rebonds haussiers soudains.
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