USD/CNH est entré dans une phase de consolidation après la forte baisse de la semaine dernière, la demande de renminbi s’essoufflant aux niveaux actuels. La Banque populaire de Chine (PBoC) a modéré le rythme de baisse des fixings USD/CNY, ce qui a coïncidé avec un ralentissement de la dynamique d’appréciation du CNY et a laissé la paire plus stable à court terme.
L’attention se porte également sur le risque géopolitique, alors qu’une nouvelle vague de sanctions américaines contre l’Iran ravive les inquiétudes quant à d’éventuels effets de contagion sur la détente économique sino-américaine. Le scénario central d’ING continue d’anticiper un dollar orienté légèrement à la baisse, avec un USD/CNY attendu en glissement progressif vers 6,70 au cours des prochains mois.
Stratégie sur dérivés dans un environnement borné
Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une période de consolidation en range sur la paire USD/CNH au cours des prochaines semaines. Compte tenu des récentes actions de la Banque populaire de Chine visant à ralentir la baisse des fixings quotidiens USD/CNY, des positions vendeuses agressives sur le dollar pourraient se heurter à une résistance à court terme. Nous recommandons de recourir à des stratégies d’options neutres, telles que des straddles vendeurs ou des iron condors, afin de capter de la prime pendant que le taux de change se stabilise.
Se positionner pour une appréciation du yuan à moyen terme
À l’horizon des prochains mois, notre scénario central demeure qu’un affaiblissement du dollar américain finira par ramener la paire USD/CNY vers le seuil de 6,70. Pour se positionner sur ce mouvement baissier graduel, nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) sur USD/CNH avec des échéances de trois à six mois. Cette approche permet de tirer parti de l’appréciation de long terme du yuan tout en protégeant les portefeuilles contre des pics temporaires liés aux risques géopolitiques autour du dossier États-Unis–Iran.
Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale encadre étroitement la devise — à l’image des niveaux de défense clés observés lors de la volatilité de marché de fin 2023 — le yuan a tendance à consolider avant de reprendre sa tendance. Il convient de surveiller de près les écarts par rapport au fixing quotidien : un resserrement de l’écart entre le cours de marché et le fixing officiel signalera que la banque centrale est à l’aise avec de nouveaux gains du yuan. D’ici là, nous conseillons de maintenir un faible effet de levier et d’utiliser des notes structurées pour améliorer le rendement durant cette fenêtre de marché au calme.
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