L’USD/CHF a effacé une partie de ses gains initiaux vendredi, le dollar américain peinant à se redresser après la forte vague de ventes de jeudi, sur fond de soupçons d’intervention japonaise pour soutenir le JPY. La paire évoluait près de 0,8086 après avoir atteint un plus haut intrajournalier à 0,8128 ; elle affichait un gain d’environ 0,45% sur la séance, tout en restant en voie de repli sur la semaine. Reuters a rapporté que le Trésor américain avait indiqué à plusieurs banques qu’il pourrait intervenir sur le marché du yen vendredi et les avait exhortées à se tenir prêtes à de nouvelles actions, ce qui a freiné la tentative de rebond du billet vert depuis ses plus bas de six semaines. L’indice du dollar (DXY) gravitait autour de 100,07, en baisse par rapport à un pic intrajournalier de 100,45, tandis que Brown Brothers Harriman a fixé une fourchette de 96,00–100,00 comme scénario pour le DXY.
La Fed a maintenu son taux directeur inchangé à 3,50%–3,75% pour une cinquième réunion consécutive mercredi, trois responsables ayant soutenu une hausse immédiate de 25 pdb. Les marchés intègrent environ 65% de probabilité d’une hausse en septembre, selon l’outil CME FedWatch. En Suisse, l’attention se porte sur l’IPC de juillet lundi, après un ralentissement de l’inflation annuelle à 0,5% en juin contre 0,6% en mai, demeurant proche de la borne basse de la zone de stabilité des prix de la BNS et renforçant les anticipations d’un taux directeur à 0%.
USD/CHF et volatilité du dollar : stratégies options et dérivés
Avec un indice du dollar en repli à 100,07 et de grandes institutions anticipant un glissement vers une zone 96,00–100,00, nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner vendeurs sur les rebonds du dollar. Plus précisément, l’achat d’options de vente (puts) hors de la monnaie sur l’USD/CHF pourrait offrir un couple rendement/risque intéressant à mesure que la paire se replie depuis son récent sommet de 0,8128. Historiquement, lorsque le DXY cède des seuils psychologiques clés comme 100, les changements de momentum peuvent déclencher des baisses rapides de 3% à 5% sur les principales paires de devises au cours des semaines suivantes.
La menace d’une intervention coordonnée des banques centrales sur le marché des changes, mise en avant par l’avertissement du Trésor américain aux grandes banques, introduit un risque extrême (« tail risk ») important sur les paires en USD. Pour gérer cette volatilité soudaine, nous conseillons aux traders de dérivés de recourir à des stratégies de straddle acheteur sur l’USD/JPY ou à des options croisées. Lors de précédentes interventions de change d’ampleur, comme les opérations historiques du Japon avoisinant 60 milliards de dollars d’achats de yen, la volatilité implicite s’est fortement tendue, rendant les stratégies acheteuses de volatilité particulièrement profitables pour les investisseurs positionnés en amont.
Stratégies taux d’intérêt et franc suisse
Alors que les marchés intègrent actuellement une probabilité de 65% d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, les dérivés de taux offrent un profil rendement/risque attractif. Nous suggérons de trader les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre afin de capter l’écart entre la pause de la banque centrale et la dissidence plus « hawkish » des responsables favorables à une hausse de 25 points de base. Si les prochaines données économiques continuent de signaler une inflation persistante, cette probabilité de 65% pourrait rapidement grimper vers 85%, poussant les rendements à court terme des Treasuries à la hausse.
Avec la publication des données d’inflation de juillet en Suisse prévue ce lundi, les traders doivent aussi se préparer à un potentiel mouvement du franc suisse. L’inflation helvétique n’ayant ralenti qu’à 0,5% en juin, la Banque nationale suisse devrait très vraisemblablement maintenir son taux directeur à 0% afin d’éviter une appréciation excessive du franc. Nous recommandons de vendre des options d’achat (calls) CHF de court terme pour encaisser de la prime, la posture accommodante de la BNS devant plafonner tout gain brusque de la devise suisse.
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