L’USD/CHF a effacé une partie de ses gains mercredi, évoluant près de 0,8086 après un pic à 0,8117, alors que le dollar américain s’est affaibli à la suite des propos du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, lors du Forum de la BCE à Sintra. Warsh a indiqué que la Fed ne fournirait pas de « forward guidance » et qu’elle « tracerait une nouvelle trajectoire », tout en ajoutant que les risques d’inflation s’étaient atténués. L’indice du dollar (DXY) s’établissait autour de 101,27, juste sous le niveau de 101,80 atteint la semaine dernière, la baisse de la devise étant toutefois limitée par l’incertitude persistante autour de la diplomatie entre les États-Unis et l’Iran et par des anticipations stables de resserrement de la politique monétaire.
Les États-Unis et l’Iran ont convenu le mois dernier d’un mémorandum d’entente (MoU) de 60 jours, mais la progression vers un accord final est restée lente ; des envoyés se trouvent à Doha, au Qatar, mais aucun entretien direct n’est programmé. Les marchés intègrent une probabilité de 67 % d’une hausse des taux de la Fed dès septembre, selon l’outil CME FedWatch, une perspective renforcée après la hausse de l’inflation CPI américaine à 4,2 % en mai, contre l’objectif de 2 % de la Fed. Côté statistiques, l’emploi privé ADP a augmenté de 98 000 en juin, contre 113 000 attendus et 122 000 précédemment, l’attention se tournant vers l’ISM manufacturier et le rapport NFP de jeudi ; en Suisse, les ventes au détail ont progressé de 3,5 % sur un an en mai, contre 1,7 % en avril et 0,8 % attendu, avant l’IPC suisse et le rapport de stabilité financière de la BNS.
Signaux de la Fed et conditions volatiles sur le dollar
Les signaux contrastés de la Fed créent un climat tendu pour le dollar, le discours hawkish sur les hausses de taux se heurtant à l’affaiblissement des données sur l’emploi. Le rapport sur les créations d’emplois non agricoles (NFP) cette semaine est désormais l’événement clé, susceptible soit de confirmer une hausse des taux en septembre, soit de la remettre sérieusement en cause. Nous estimons que cette incertitude constitue le principal paramètre que les opérateurs doivent gérer.
Compte tenu du risque binaire lié à la publication des NFP, nous voyons davantage d’intérêt à acheter de la volatilité plutôt qu’à prendre un biais directionnel à ce stade. Des stratégies sur options, comme des straddles sur l’USD/CHF — qui profitent d’un mouvement ample quel qu’en soit le sens — paraissent attractives. Selon l’indice Cboe de volatilité FX, la volatilité implicite sur les devises, à horizon, s’est hissée à son plus haut niveau en trois mois à l’approche des statistiques clés de la semaine.
Scénarios NFP et positionnement de marché
Si le chiffre des NFP ressort solide, il validerait la probabilité de 67 % d’une hausse de taux en septembre intégrée par le marché et pousserait probablement l’indice du dollar vers ses récents sommets au-delà de 101,80. Dans ce cas, nous utiliserions des dérivés pour nous positionner sur un dollar plus ferme, en anticipant un nouveau test de la zone 0,8100 sur l’USD/CHF. Historiquement, durant le cycle de resserrement 2022-2023, des NFP robustes ont régulièrement précédé des phases d’achats de dollar soutenus.
À l’inverse, une déception sur l’emploi pourrait faire chuter ces probabilités de hausse de taux, provoquant une vente marquée du dollar. Le mouvement pourrait être amplifié par un IPC suisse solide, ce qui soutiendrait le franc. Une cassure sous le support de 0,8050 sur l’USD/CHF deviendrait alors hautement probable.
Nous surveillons également l’environnement géopolitique, l’absence de progrès dans les discussions États-Unis–Iran apportant une couche de soutien au dollar en tant que valeur refuge. Ce facteur pourrait amortir la baisse du billet vert même si les données économiques ressortent faibles. En conséquence, toute position baissière doit être gérée avec prudence, les titres géopolitiques pouvant rapidement inverser les pertes.
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