L’USD/CHF s’est redressé vendredi, alors que le dollar américain reprenait du terrain de concert avec des rendements des Treasuries américains plus fermes, effaçant le repli de la séance précédente. La paire évoluait autour de 0,8250, en hausse de 0,56% sur la journée, après avoir glissé jeudi à un plus bas d’un mois à 0,8191. Le mouvement antérieur avait été soutenu par la demande de franc suisse et d’obligations souveraines, qui a fait reculer les rendements et pesé sur le billet vert, alors que le sentiment sur les actions se dégradait sur fond d’interrogations quant à la pérennité des investissements liés à l’IA.
Vendredi, le rally obligataire s’essoufflait. Le rendement de référence du Treasury à 10 ans est reparti vers 5% après avoir cédé 16,6 points de base à 4,95% la veille, tandis que l’indice du dollar (DXY) évoluait près de 101,75 après avoir touché 101,45 — un plus bas de trois semaines — jeudi. Les statistiques ont été contrastées : le PMI composite S&P Global s’est tassé à 57,6 contre 58,4, avec une composante manufacturière à 56 contre 55,9 et les services à 57,9 contre 58,8 ; dans le même temps, l’indice de confiance de l’Université du Michigan a été révisé en hausse à 48 contre 46,3, et les anticipations d’inflation à 1 an et 5 ans sont restées à 4,7% et 3,5%. L’attention se tourne vers la décision de la Fed la semaine prochaine, les taux devant être maintenus inchangés après une hausse de 25 pdb en septembre, tandis que la BNS conserve son taux directeur à 0% et a réaffirmé dans ses minutes que les conditions restent appropriées, tout en signalant un risque d’inflation à court terme lié à la hausse des prix de l’énergie et un moindre besoin d’interventions sur le marché des changes.
Différentiels de taux et opportunités de carry trade
Nous devons chercher à tirer parti de l’élargissement du différentiel de taux d’intérêt entre la Réserve fédérale et la Banque nationale suisse à mesure que l’USD/CHF rebondit depuis son plus bas mensuel proche de 0,8191. Avec une Fed maintenant des taux directeurs élevés tandis que la BNS reste à 0%, les stratégies de carry trade demeurent très attractives pour les opérateurs de produits dérivés en quête d’un avantage de rendement. Le positionnement sur dérivés devrait privilégier des options longues USD/CHF ou des achats de calls sur repli, en particulier tant que la paire se stabilise au-dessus de la zone de support clé à 0,8200.
Niveaux clés de rendement, risques macro et stratégies sur dérivés
Nous devons surveiller de près les rendements des Treasuries américains alors que le 10 ans remonte vers le seuil psychologique critique de 5,00%. Les données historiques montrent que lorsque l’écart de rendement 10 ans États-Unis–Suisse s’élargit au-delà de 400 points de base, le franc suisse perd de manière récurrente du terrain face au billet vert, sous l’effet de sorties de capitaux vers des actifs américains plus rémunérateurs. Nous pouvons recourir à des risk reversals haussiers ou à des call spreads pour capter un potentiel de hausse de l’indice du dollar alors qu’il se redresse depuis son récent creux à 101,45.
Les risques géopolitiques au Moyen-Orient et des anticipations d’inflation américaines à 1 an persistantes à 4,7% suggèrent que la Fed pourrait laisser la porte ouverte à de nouvelles hausses de taux d’ici la fin de l’année. Alors que les PMI américains restent solidement en zone d’expansion à 57,6, la résilience de l’économie américaine contraste nettement avec des perspectives de croissance plus atones en Suisse. Nous recommandons de mettre en place une protection stop-loss juste sous le niveau de 0,8191, tout en visant un redressement vers 0,8400 au cours des prochaines semaines.
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