L’USD/CAD a prolongé ses gains lundi, la divergence des trajectoires de politique monétaire entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada maintenant la demande de dollar américain, tandis que la hausse des cours du pétrole n’apportait qu’un soutien limité au dollar canadien, lié aux matières premières. La paire évoluait autour de 1,4165, son plus haut niveau depuis le 13 juillet, alors que le brut rebondissait après un revers dans les discussions États-Unis–Iran : le président Donald Trump a rejeté la dernière proposition iranienne visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, et Axios a indiqué qu’il s’attendait à ce que les négociateurs tiennent de nouveaux pourparlers cette semaine.
Le dollar canadien recule de plus de 2 % ce mois-ci, l’écart de rendement États-Unis–Canada s’étant creusé : le rendement du Trésor américain à 2 ans s’établit près de 4,90 % contre environ 3,37 % au Canada, et le 10 ans autour de 5,21 % contre près de 3,96 %. La Fed a relevé ses taux de 25 pdb les 15-16 septembre, à 3,75 %-4,00 %, et a maintenu son cap vers un retour de l’inflation à l’objectif de 2 % ; l’outil CME FedWatch montrait des marchés intégrant une probabilité de 70 % d’une hausse en octobre. La BdC a maintenu son taux directeur à 2,25 %, et l’attention se tourne désormais vers le PIB de juillet au Canada mardi, ainsi que vers une séquence de statistiques américaines incluant l’inflation PCE mercredi, l’ISM PMI jeudi et le rapport sur l’emploi (NFP) vendredi.
Opportunités liées à l’élargissement des écarts de rendement
Nous voyons une nette opportunité d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CAD ou de conserver des positions longues, alors que l’écart de taux entre la Fed et la Banque du Canada continue de s’élargir. Avec le 2 ans américain proche de 4,90 % contre 3,37 % au Canada, l’énorme différentiel de 153 points de base favorise fortement le dollar américain. Les données historiques de marché montrent que lorsque cet écart de rendement dépasse 150 points de base, la paire USD/CAD tend à conserver une dynamique haussière marquée.
Pour se préparer au calendrier macroéconomique chargé de cette semaine, nous recommandons d’utiliser des straddles sur options afin de tirer parti de la volatilité attendue. Avec le PIB canadien mardi, l’inflation PCE américaine mercredi et les chiffres de l’emploi non agricole (NFP) vendredi, de fortes amplitudes de variation sont très probables. Si les prochaines statistiques américaines dépassent les attentes, la paire pourrait rapidement franchir la résistance immédiate de 1,4200.
Gestion du risque et avantage du carry trade
Si la divergence de taux reste le principal moteur, nous devons aussi protéger nos positions contre d’éventuelles flambées du prix du pétrole liées aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Comme une hausse du pétrole soutient généralement le dollar canadien, nous devrions envisager l’achat d’options de vente (puts) USD/CAD à court terme comme couverture peu coûteuse. Cette approche équilibrée permet de profiter de la tendance haussière de fond du dollar tout en restant protégé contre des retournements soudains liés aux matières premières.
Nous devrions également considérer les bénéfices de long terme du carry trade, compte tenu du large écart entre les rendements américains et canadiens. Conserver des positions longues USD/CAD permet de percevoir quotidiennement des swaps positifs, ajoutant une couche supplémentaire de rendement au portefeuille. Tant que le marché intègre une forte probabilité d’une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, cet avantage de portage continuera d’attirer les capitaux internationaux vers le billet vert.
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