Le rendement du Treasury américain à 10 ans a atteint 5,35 % mercredi, son plus haut niveau depuis avril 2002, tandis que l’obligation à 30 ans a inscrit un sommet de 24 ans. Le Brent est repassé au-dessus de 100 dollars le baril après l’intensification par l’Iran des attaques contre des pétroliers dans le détroit d’Ormuz, alimentant les craintes d’inflation qui, en général, tirent à la hausse les rendements exigés sur les obligations. Les Treasuries ont aussi été vendus avant l’adjudication de mercredi portant sur 39 milliards de dollars de nouveaux titres à 10 ans. Le département du Trésor doit par ailleurs émettre de nouvelles obligations à 30 ans jeudi, tout en rachetant de la dette plus ancienne le même jour.
En Europe, les flux se sont détournés de la dette française au profit des Bunds allemands, maintenant le rendement du 10 ans allemand proche de 3,5 %. Le 10 ans américain offre ainsi plus de 1,8 point de pourcentage de rendement par rapport à son équivalent allemand, un différentiel qui soutient la demande de dollars avant les achats obligataires. L’euro, qui représente environ 58 % du Dollar Index, explique à lui seul près des trois quarts de la hausse de l’indice. Celui-ci a progressé trois semaines d’affilée depuis le point bas du 9 septembre, proche de 98,60, effaçant la baisse de mardi autour de 101,75 après être remonté de sous 102,00 ; il a testé 102,50 à deux reprises et évoluait en dernier lieu près de 102,35. La moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours se situe vers 100,50 et s’oriente à la hausse.
Tensions géopolitiques et stratégies pour les marchés de l’énergie et obligataires
Avec le Brent qui s’envole au-delà de 100 dollars le baril sous l’effet des tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz, il faut se préparer à une pression haussière durable sur les dérivés énergétiques. Environ 20 % de la consommation quotidienne mondiale de liquides pétroliers transite par ce passage stratégique : toute perturbation supplémentaire devrait donc maintenir les prix du pétrole à des niveaux élevés et nourrir l’inflation mondiale. Nous recommandons aux traders de dérivés de privilégier des positions longues sur les futures Brent ou des options d’achat (calls) afin de tirer parti de cette prime de risque géopolitique.
Le rendement du 10 ans américain à 5,35 % et l’abondance de nouvelles émissions de dette publique impliquent que les prix obligataires pourraient continuer de reculer dans les prochaines semaines. Historiquement, une forte pression d’offre — comme les adjudications de plusieurs milliards de dollars organisées par le Trésor cette semaine — pousse les rendements à la hausse, les investisseurs exigeant une décote plus importante. Nous devrions envisager de mettre en place des positions vendeuses sur les futures Treasury ou d’acheter des options de vente (puts) sur des contrats obligataires long terme pour jouer cette tendance baissière sur les obligations.
Marchés des changes et perspectives de vigueur du dollar
L’élargissement de l’écart de rendement de 1,8 point de pourcentage entre la dette américaine et la dette allemande constitue un puissant catalyseur pour un dollar plus fort. Comme l’euro représente environ 58 % du Dollar Index, la fuite des capitaux hors de la dette française vers les Bunds, jugés plus sûrs, continuera de peser sur la monnaie unique. Nous suggérons d’acheter des futures sur le Dollar Index ou de vendre des contrats sur l’euro, le billet vert semblant en mesure de franchir de manière décisive la résistance de 102,50.
La progression régulière du Dollar Index au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours, proche de 100,50, confirme une tendance haussière solide. Les données de marché passées montrent que lorsque le Dollar Index se redresse après des replis temporaires pour reconquérir des sommets sur plusieurs mois, cela déclenche souvent une phase de momentum prolongée. Nous conseillons de placer des stop-loss de protection juste sous le niveau de support de 101,75, tout en se positionnant pour une poursuite de la hausse sur les instruments dérivés libellés en dollars.
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