Les échanges sur les Treasuries américains étaient contrastés vendredi, le long terme progressant tandis que les échéances courtes et le milieu de courbe se repliaient après des sommets pluriannuels. Le rendement du 10 ans est resté proche de 5,20% après avoir touché un pic de 19 ans à 5,228%, et le rendement du 30 ans a brièvement atteint un plus haut de 22 ans. En fin de séance, le 30 ans était inchangé à 5,488% après avoir culminé plus tôt à 5,5016%, son niveau le plus élevé depuis juin 2004.
Le mouvement de cette semaine fait suite à la hausse de 25 points de base décidée par la Fed la semaine dernière, accompagnée de nouveaux signaux restrictifs, notamment des commentaires du président de la Fed de New York John Williams et de la responsable de la Fed de Philadelphie Anna Paulson, ainsi que des propos du gouverneur Michael Barr sur l’opportunité d’un nouveau durcissement. Les marchés monétaires intégraient une probabilité de 64% d’une hausse lors de la réunion du 28 octobre, montant à 92% pour décembre, selon Prime Terminal. Les mesures des anticipations d’inflation ont progressé, les attentes à un an passant de 4% à 4,6% et celles à cinq ans de 3,3% à 3,4%, tandis que les commandes de biens d’équipement (hors défense et aéronautique) ont augmenté de 1,6% en août. Les prix du pétrole sont restés élevés alors que la guerre États-Unis–Iran se poursuivait.
Recommandations de trading sur dérivés dans un contexte de flambée des rendements
Avec le rendement du 30 ans atteignant un plus haut de 22 ans proche de 5,50%, nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en vue de nouvelles baisses des prix des obligations dans les prochaines semaines. L’achat d’options de vente (puts) sur l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ou la vente de contrats à terme sur le Treasury 30 ans constitue un moyen direct de tirer parti de la forte pression qui s’exerce sur le long terme de la courbe. Historiquement, lorsque les rendements longs franchissent des niveaux de résistance établis depuis des décennies — comme lors des grandes vagues de vente sur le marché obligataire fin 2023 — l’élan haussier peut rapidement propulser les rendements beaucoup plus haut.
Positions défensives et stratégies sur la volatilité de la courbe des taux
Compte tenu de la probabilité de marché de 92% d’une hausse des taux de la Fed d’ici décembre, nous devrions également cibler les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de décembre afin de capter ce biais plus restrictif. L’achat d’options de vente sur ces contrats de taux à court terme permet de limiter le risque tout en misant sur des taux directeurs plus élevés. Ce montage défensif est d’autant plus nécessaire que des responsables de banques centrales auparavant accommodants adoptent, de façon inattendue, un ton plus restrictif.
Des prix du pétrole élevés et des anticipations d’inflation en hausse impliquent aussi de se couvrir contre une volatilité accrue de la courbe des taux. Nous suggérons de mettre en place des « bear steepeners » en achetant des options de vente sur des Treasuries long terme tout en achetant des options d’achat (calls) sur des notes à court terme. Les données historiques montrent que lors de poussées inflationnistes alimentées par l’énergie, l’écart entre les rendements à court et à long terme peut s’élargir de plus de 50 points de base en quelques semaines, offrant une fenêtre particulièrement rentable pour les traders d’options.
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