Les ventes au détail américaines hors automobiles ont progressé de 0,9 % sur un mois en septembre, dépassant l’attente du marché de 0,5 %. Ce chiffre indique une demande sous-jacente plus ferme pour les biens en dehors du secteur automobile, une fois la composante auto — plus volatile — neutralisée.
Implications pour les taux, les rendements des Treasuries et le dollar
Avec les ventes au détail américaines hors autos en hausse de 0,9 % en septembre, contre un consensus de 0,5 %, la résilience du consommateur apparaît nettement plus solide qu’anticipé. Nous estimons que cette surprise haussière pourrait repousser davantage les anticipations de baisse des taux directeurs, entraînant une remontée des rendements des Treasuries à court terme dans les prochaines semaines. En conséquence, les intervenants sur les dérivés devraient ajuster leurs stratégies afin de se préparer à un biais durablement restrictif sur les principaux marchés financiers.
Historiquement, des dépassements de cette ampleur sur les dépenses de détail ont déclenché des progressions de 0,5 % à 1,2 % de l’indice du dollar américain (DXY) lors des séances suivantes. Nous recommandons d’envisager des positions longues sur le dollar via des options d’achat (calls) ou des contrats futures acheteurs, en particulier face à des devises soutenues par des banques centrales accommodantes. Le suivi des mesures de volatilité implicite sur les options de change permettra de mettre en place ces positions plus efficacement tout en maîtrisant le risque.
La surprise sur la consommation pèse également directement sur les valorisations obligataires, à mesure que les paris sur des baisses de taux se dégonflent. Les données historiques montrent que des surprises haussières comparables sur les indicateurs de ventes au détail ont provoqué des hausses du rendement à deux ans de 10 à 18 points de base en l’espace de deux semaines. Nous suggérons de recourir à des futures de taux ou à des options de vente (puts) sur des fonds obligataires souverains afin de se couvrir contre une baisse des prix des obligations.
Stratégies sur les actions et opportunités sur le secteur de la consommation
Si une activité robuste des ventes au détail soutient les revenus des entreprises, des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps tendent à peser sur les valorisations boursières, en particulier dans les segments de croissance à bêta élevé. Nous conseillons d’utiliser des options de vente sur indices ou des stratégies de covered calls afin d’amortir les portefeuilles actions contre des corrections rapides de valorisation jusqu’à fin octobre. Parallèlement, des options d’achat ciblées sur des indices de consommation discrétionnaire pourraient permettre de capter des gains spécifiques au secteur, tant que la dynamique des dépenses reste soutenue.
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