Les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre mettent en jeu l’intégralité des 435 sièges de la Chambre des représentants et 35 sièges du Sénat. Les marchés de prédiction intègrent environ 60 % de probabilité d’un « sweep » démocrate et près de 30 % pour un gouvernement divisé, tandis qu’un « sweep » républicain est quasiment écarté. Or, le Congrès pilote fiscalité, dépenses et endettement, et peut aussi exercer un contrôle sur les nominations à la Réserve fédérale : le résultat est donc susceptible de faire bouger le dollar, les rendements des Treasuries longs et l’or. Un « sweep » républicain est présenté comme le principal risque de reprice : des anticipations budgétaires plus accommodantes pourraient tirer vers le haut les rendements longs et potentiellement le dollar, créant des vents contraires pour l’or, actif sans rendement. Toutefois, une hausse des rendements liée à des craintes sur la soutenabilité de la dette pourrait limiter le soutien au dollar et, au contraire, soutenir l’or.

Les taux sont déjà au centre de l’attention. Le taux moyen des crédits immobiliers américains à taux fixe sur 30 ans est monté à 7,49 %, son plus haut niveau depuis novembre 2023, alors que les rendements des Treasuries ont progressé sur fond de préoccupations inflationnistes, d’incertitude géopolitique et de besoins de financement élevés. Sur le plan technique, les principaux niveaux de baisse pour l’or se situent à 4 000 $, puis vers la moyenne mobile à 100 semaines proche de 3 850 $, et 3 800 $. Les résistances se concentrent entre 4 215 $ et 4 250 $, puis à 4 400 $, 4 460 $ et 4 500 ; dans un scénario de blocage institutionnel, la fourchette est présentée comme 3 850 $–4 400 $. L’indice RSI évolue sous 50 et le prix se situe sous deux moyennes mobiles hebdomadaires.

Scénarios électoraux et risques de « reprice » des marchés

À moins de deux semaines des élections de mi-mandat du 3 novembre, nous nous préparons à d’importants ajustements de valorisation (« repricing ») sur les dérivés de change, de Treasuries et de matières premières. Les marchés de prédiction évaluent actuellement à 60 % la probabilité d’un « sweep » démocrate et à 30 % celle d’un Congrès divisé, ce qui laisse un « sweep » républicain pratiquement non pris en compte dans les prix. Comme ce scénario non pricé concentre le plus grand risque de queue, nous devons rester flexibles et éviter de conserver un biais directionnel trop rigide avant la publication des résultats.

Si un « sweep » républicain se matérialisait, nous anticipons une hausse rapide des rendements des Treasuries à long terme, les marchés intégrant davantage d’émissions de dette et de relance budgétaire. Historiquement, des sauts brusques des anticipations d’endettement public ont fait monter le 10 ans de 20 à 30 points de base sur de courtes fenêtres, exerçant immédiatement une pression haussière sur le dollar. Pour nos positions sur dérivés liés à l’or, un tel environnement constituerait un vent contraire majeur, favorable à des structures défensives ou orientées baisse.

Niveaux sur l’or, implications d’un blocage institutionnel, et stratégie de volatilité

Pour le trading des options et contrats à terme sur l’or dans les prochaines semaines, nous surveillons le support psychologique à 4 000 $. Une cassure confirmée sous 4 000 $ ouvrirait la voie vers la moyenne mobile à 100 semaines proche de 3 850 $, où nous rechercherions un support secondaire. À l’inverse, si les rendements reculent dans un scénario de « sweep » démocrate, nous viserons une rupture durable au-dessus de la zone 4 215 $–4 250 $ avant d’envisager un mouvement vers 4 400 $ et 4 500 $.

Si l’élection débouche sur un gouvernement divisé, le blocage politique (« gridlock ») devrait neutraliser l’impact budgétaire immédiat sur les rendements obligataires. Dans ce cas, il conviendrait de déplacer l’attention des titres venant de Washington vers les moteurs macroéconomiques fondamentaux, comme les anticipations de trajectoire des taux de la Fed et les tensions sur les marchés de l’énergie. Les données récentes montrent que les taux fixes à 30 ans des crédits immobiliers ont récemment atteint des plus hauts pluriannuels autour de 7,5 %, ce qui confirme que les conditions financières restent sensibles aux risques d’inflation de base.

Pour gérer la possibilité de pics de volatilité à deux chiffres autour de la nuit électorale, nous recommandons de privilégier des stratégies d’options à risque défini plutôt que des positions directionnelles sur futures non couvertes. Nous devrions attendre que la courbe des taux post-élection et les mouvements de change confirment leur direction avant d’augmenter agressivement la taille des positions. En laissant l’action des prix guider l’exécution au cours des prochaines semaines, nous pouvons tirer parti de l’élan post-électoral tout en limitant les risques initiaux de faux départs (« whipsaw »).

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