Les publications américaines s’annoncent comme un test de la dynamique de l’économie. Les dépenses de consommation sont attendues en hausse de 0,8 % en août, tandis que les revenus augmenteraient de 0,5 %, et les révisions annuelles du Bureau of Economic Analysis devraient conforter l’image d’une économie résiliente. Le déflateur PCE est projeté en légère accélération en août, même si des révisions plus larges devraient laisser la tendance récente de l’inflation quelque peu plus modérée. Les chiffres du marché du travail, attendus vendredi, devraient montrer un ralentissement de la progression de l’emploi à 90 000 en septembre, avec un taux de chômage stable à 4,1 %.
À l’international, le PIB canadien de juillet est attendu pratiquement inchangé, cohérent avec une économie qui ralentit mais continue de croître. En Australie, la Reserve Bank of Australia devrait relever le taux directeur (Cash Rate) de 25 pdb à 4,60 %, un niveau qui est anticipé comme le taux terminal. En Europe, l’inflation en zone euro devrait légèrement remonter en septembre, maintenant la possibilité d’une nouvelle hausse de taux de la Banque centrale européenne. En Chine, les PMI de septembre devraient montrer une légère amélioration de l’activité manufacturière, tandis que le non-manufacturier resterait atone.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de volatilité accrue
À l’orée d’une semaine très chargée, les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur les marchés des changes et des taux. Nous recommandons de se positionner sur la résilience du consommateur américain via des spreads d’options sur futures du Trésor afin de capter un potentiel pentification de la courbe des taux. Les dernières statistiques de ventes au détail, qui ont fait apparaître une hausse inattendue de 0,1 % en août alors qu’un recul était anticipé, étayent notre scénario d’une demande des ménages qui demeure très solide.
Pour les intervenants sur le dollar australien (AUD), nous suggérons de se couvrir contre les fluctuations de court terme à l’approche de la prochaine réunion de la Reserve Bank of Australia. Historiquement, lorsque la RBA s’approche de son taux terminal — que nous anticipons à 4,60 % — la volatilité implicite des options AUD/USD tend à s’apprécier nettement. Pour en tirer parti, nous privilégions l’achat de straddles de maturité courte afin de bénéficier de mouvements abrupts de la devise quelle que soit l’orientation de la décision de taux.
Tactiques sur les taux d’intérêt et les marchés actions
En Europe, la persistance des pressions inflationnistes implique que les opérateurs doivent se préparer à un biais plus restrictif (hawkish) de la Banque centrale européenne. L’inflation totale en zone euro a récemment évolué autour de 2,2 %, maintenant pleinement ouvert le débat sur un durcissement monétaire supplémentaire. Nous suggérons d’utiliser des swaps de taux d’intérêt pour verrouiller des rendements avant la publication des prochains chiffres d’inflation de la zone euro, susceptible de provoquer des ajustements rapides des prix obligataires.
Enfin, le refroidissement du marché du travail américain plaide pour une approche prudente sur les dérivés actions. Avec une progression de l’emploi en septembre attendue à 90 000, en baisse par rapport à la moyenne des 12 derniers mois supérieure à 200 000, le marché des options sur indices sous-estime le risque de baisse. Nous recommandons l’achat de puts de protection sur les principaux indices boursiers afin de prémunir les portefeuilles contre une correction potentielle des marchés après la publication des chiffres de l’emploi.
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