L’inflation sous-jacente des prix à la consommation aux États-Unis — qui exclut l’alimentation et l’énergie — a progressé de 2,6 % en glissement annuel en septembre. Ce chiffre se compare à une attente de marché de 2,5 %, soit une lecture supérieure de 0,1 point de pourcentage aux prévisions.
Cette publication suggère que les pressions sous-jacentes sur les prix ont été plus fermes qu’anticipé sur le mois. Les marchés analyseront ces données pour en tirer des implications sur les perspectives de politique monétaire et la trajectoire de la désinflation.
Ajuster les stratégies sur les taux et les obligations
Avec un IPC sous-jacent de septembre ressorti plus élevé que prévu à 2,6 %, nous suggérons aux traders sur dérivés de se préparer, dans les semaines à venir, à un ajustement des anticipations de baisses de taux de la Réserve fédérale. Les contrats à terme sur obligations s’ajustent déjà vers une trajectoire d’assouplissement monétaire plus prudente, revenant sur des paris de baisses de taux agressives. Historiquement, même une surprise haussière de 0,1 % sur l’inflation sous-jacente pousse les rendements des Treasuries à court terme à grimper en moyenne de 5 à 10 points de base dans les séances qui suivent.
Nous recommandons de repositionner les contrats à terme sur taux afin de refléter un rythme d’assouplissement des banques centrales plus lent à l’approche de la réunion de novembre. Les niveaux implicites dans les Fed Funds futures ont évolué immédiatement après la publication, réduisant la probabilité de baisses de taux agressives avant la fin de l’année. Couvrir l’exposition à longue duration au moyen d’options de taux ou de contrats à terme obligataires peut aider à protéger les portefeuilles contre des tensions inattendues sur les rendements à court terme.
Volatilité et opportunités sur les dérivés actions et FX
Sur les dérivés actions, nous recommandons de se préparer à une hausse de la volatilité à court terme, en particulier sur les indices technologiques sensibles aux taux. Les données de marché historiques montrent que les surprises inflationnistes entraînent souvent une hausse de la volatilité implicite de 5 % à 10 % au cours des deux semaines suivantes, lorsque les investisseurs institutionnels achètent des protections à la baisse. La mise en place de stratégies de collar ou de spreads de puts à court terme offre une manière équilibrée de couvrir des portefeuilles actions sans renoncer totalement à la participation à la hausse.
Nous identifions également des opportunités claires sur les options de change (FX), des anticipations d’inflation plus élevées ayant généralement tendance à renforcer le dollar américain face aux principales devises. Les traders de devises devraient envisager des options d’achat (calls) sur le dollar sur le mois à venir, en ciblant des paires liées à des banques centrales en phase d’assouplissement actif. Les tendances historiques indiquent que la vigueur du dollar déclenchée par des IPC supérieurs aux attentes persiste souvent jusqu’à la prochaine annonce de politique monétaire.
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