Un sondage Reuters mené entre le 17 et le 24 août a montré que 57% des économistes s’attendaient à ce que la Banque du Japon relève son taux directeur en septembre, inversant le ton de l’enquête de juillet. Un groupe plus restreint — 10 répondants sur 58 — anticipait un nouveau mouvement vers 1,50% en octobre ou en décembre. Près des deux tiers des analystes, 35 sur 54, prévoyaient que le taux de politique monétaire atteindrait au moins 1,5% d’ici fin mars de l’an prochain, soit trois mois plus tôt que dans le sondage de juillet, tandis qu’environ 60% le voyaient à un minimum de 1,75% d’ici la fin du T3 2027.
Les anticipations concernant le niveau de pic terminal ont également évolué. La moitié des 36 répondants à une question additionnelle situaient le taux terminal à 1,75%, contre 19% le mois dernier, et la part choisissant « 2% ou plus » est montée à 36%, contre 23% en juillet. Dans les prix de marché au moment de la rédaction, l’USD/JPY reculait de 0,17% sur la séance, à 158,92. Le mandat de la BoJ vise une stabilité des prix autour de 2%, après des années de politique ultra-accommodante depuis 2013 (QQE), l’instauration de taux négatifs et le contrôle du rendement à 10 ans en 2016, puis un relèvement des taux en mars 2024 lorsqu’elle a commencé à se départir de cette orientation.
Perspectives de taux et implications économiques
Il convient de surveiller de près la réunion de septembre de la Banque du Japon, la majorité des économistes anticipant désormais un relèvement immédiat des taux. Avec des taux directeurs attendus à 1,5% d’ici le début de l’an prochain, on observe un changement marqué du sentiment de marché. Les dernières données d’inflation confortent cette lecture plus restrictive, l’indice des prix à la consommation sous-jacent (core) du Japon restant durablement au-dessus de l’objectif de 2% depuis plus de deux ans.
Stratégies de marché dans un contexte de virage de politique monétaire
Au vu des anticipations croissantes d’un yen plus ferme, il est recommandé d’acheter des options de vente (puts) sur l’USD/JPY afin de tirer parti d’un potentiel mouvement baissier de la paire. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale a surpris le marché par une hausse de taux en juillet 2024, le yen s’était envolé, faisant reculer l’USD/JPY de près de 10% en quelques semaines. Le recours à des spreads baissiers sur options peut contribuer à limiter le risque tout en se positionnant sur une nouvelle baisse marquée sous les niveaux actuels.
Pour les intervenants sur dérivés de taux, on peut envisager de vendre des contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB futures) ou de mettre en place des swaps de taux payeur fixe (pay-fixed). Alors que près de 60% des analystes voient désormais le taux directeur atteindre au moins 1,75% d’ici l’an prochain, les rendements obligataires ont de fortes chances de remonter dans les semaines à venir. Ces instruments permettent de se positionner directement sur la hausse des anticipations de taux à mesure que le marché intègre la fin de la politique monétaire ultra-accommodante.
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