Deutsche Bank Research a indiqué qu’une inflation PCE américaine plus modérée a conduit les marchés à réduire leurs anticipations de nouveau durcissement de la Réserve fédérale, laissant le Dollar Index légèrement en baisse. La probabilité implicite d’une hausse en décembre a reculé de 7,3 pdb sur la semaine à 32 pdb, et ce réajustement a fait baisser le rendement du Treasury à 2 ans de 8,7 pdb sur la semaine, dont -3,1 pdb vendredi. Le 10 ans a également cédé 8,4 pdb sur la semaine et 2,3 pdb vendredi, pour terminer à 4,37%, tandis que le pricing d’une hausse de la Banque centrale européenne en décembre a diminué de 12,8 pdb à 24 pdb.
L’attention se tourne désormais vers les publications sur le marché du travail et les prochains commentaires des banques centrales. La progression de l’emploi non agricole aux États-Unis est attendue en ralentissement à 75k contre 172k, avec l’emploi privé vu en hausse d’environ 90k, tandis que le taux de chômage est attendu stable à 4,3%. Les gains horaires moyens sont projetés inchangés à 0,3% sur un mois. Par ailleurs, le président de la Fed, Warsh, doit s’exprimer mercredi au forum de Sintra de la BCE ; les économistes de Deutsche Bank continuent d’anticiper deux relèvements de taux plus tard cette année et s’attendent à des indications limitées à court terme, les marchés se concentrant sur les données à venir.
Réajustement de marché et opportunités de stratégie
Nous observons que le marché réduit ses paris sur de futures hausses de taux de la Fed, en réaction à des chiffres d’inflation plus faibles. La dernière publication du Core PCE pour mai s’est établie à 2,6% en glissement annuel, légèrement sous les attentes, prolongeant la tendance au ralentissement observée plus tôt cette année. Cela a pesé sur les rendements des Treasuries et exercé une pression baissière sur le dollar américain.
Avec des statistiques clés sur l’emploi attendues jeudi et une prise de parole du président de la Fed mercredi, nous anticipons une hausse de la volatilité à court terme. Le marché attend un signal clair, ce qui crée une opportunité pour des stratégies telles que des straddles sur options sur les principaux ETF indiciels. Ces positions peuvent profiter d’un mouvement de prix important dans un sens comme dans l’autre à la suite des annonces.
Nous suivons de près le marché des futures sur taux, en particulier les contrats Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Alors que le marché n’intègre que 32 points de base de hausses d’ici décembre, nous estimons qu’il existe une valeur à se positionner sur une trajectoire plus restrictive. Cela met en place un trade gagnant si les données à venir contraignent le marché à réintégrer les deux hausses pleines que certains économistes continuent d’anticiper.
Positionnement sur le change et focus sur l’emploi
Côté devises, la tendance à l’affaiblissement du dollar offre des opportunités via les options de change. Nous examinons des options d’achat (calls) sur des paires comme l’EUR/USD, qui est déjà passé de 1,07 à environ 1,09 au cours du mois écoulé. Cela permet de miser sur une poursuite de la faiblesse du dollar tout en définissant clairement le risque maximal en cas de retournement de tendance.
Le point focal de la semaine sera le rapport sur l’emploi de jeudi, avec des attentes d’un net ralentissement à seulement +75k emplois. Nous restons prudents, car les premières estimations de créations d’emplois non agricoles au deuxième trimestre ont historiquement fait l’objet de révisions à la baisse trois années sur les cinq dernières. Un chiffre nettement au-dessus ou au-dessous de cette prévision déclencherait probablement un réajustement brutal des anticipations de taux et ferait bouger le marché.
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