L’inflation sous-jacente des prix à la consommation aux États-Unis, plus forte que prévu en août, a conduit les marchés à intégrer une probabilité proche de 90% d’un relèvement des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion de mercredi, tandis que les anticipations d’une hausse supplémentaire avant la fin de l’année se sont également renforcées. Ce réajustement des prix fait suite aux indications selon lesquelles la Fed durcirait sa politique si l’inflation ne montrait pas de progrès vers sa cible, accentuant la perception de risques de taux favorables au dollar.
Sur le marché des changes, le rallye initial du dollar s’est rapidement essoufflé. L’EUR/USD est repassé par moments au-dessus de son niveau d’avant la publication, avant de terminer la séance proche de son point de départ, les marchés s’interrogeant sur la suffisance du resserrement monétaire et intégrant une prime de risque USD plus élevée. Cette prime est liée à la perspective d’une confrontation politique impliquant le président Trump et aux interrogations sur l’indépendance de la Fed, ce qui pourrait atténuer le soutien à la devise habituellement associé à des taux directeurs américains plus élevés.
Évolution des anticipations de hausse des taux et réactions immédiates des marchés
Nous observons une nouvelle accélération de l’inflation sous-jacente américaine, contraignant le marché à escompter une probabilité de hausse des taux par la Réserve fédérale proche de 90% dès cette semaine. Cette pression inattendue a poussé les rendements des Treasuries à court terme à la hausse, le 2 ans évoluant à proximité de niveaux de résistance clés. Pour les intervenants sur les dérivés, cela implique de se préparer sans délai à une volatilité accrue des taux d’intérêt dans les semaines à venir.
Malgré des perspectives de taux plus restrictives, les gains initiaux du dollar se sont rapidement évaporés, l’EUR/USD restant stable autour de 1,09. Nous recommandons aux cambistes d’examiner des stratégies de straddles ou de strangles à court terme sur l’euro afin de tirer parti de ce comportement de marché hésitant. Historiquement, lorsque le dollar ne parvient pas à progresser sur des nouvelles de taux favorables, cela signale que des risques macroéconomiques plus larges sont déjà intégrés dans les prix.
Primes de risque politique et stratégies sur le marché des options
Il faut également tenir compte d’une prime de risque politique en hausse, alors que d’éventuels affrontements entre la Maison-Blanche et la Réserve fédérale menacent l’indépendance de la banque centrale. Les opérateurs devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) USD de maturité longue afin de couvrir le risque d’une érosion de l’avantage de rendement du dollar. En se référant à des épisodes comparables de tension politique, notamment fin 2018, la pression politique sur la Fed a souvent plafonné le potentiel haussier du dollar malgré des taux d’intérêt élevés.
Dans les semaines à venir, nous suggérons de se concentrer sur les erreurs de valorisation de la volatilité implicite sur le marché des options, car l’écart entre volatilité implicite et volatilité réalisée s’élargit. Se positionner sur un EUR/USD heurté et évoluant en range, plutôt que sur une sortie durable en faveur du dollar, devrait offrir les meilleurs rendements ajustés du risque. Le suivi des prochaines publications de données économiques sera crucial pour ajuster ces bornes de stratégies optionnelles.
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