Le dernier rapport sur l’emploi américain fait apparaître une nette accélération des embauches, signalant un marché du travail qui ne se refroidit pas et n’apporte guère, à lui seul, d’arguments pour dissuader un nouveau durcissement. La courbe des anticipations sur les contrats à terme s’est ajustée en conséquence, les marchés attribuant désormais environ 60 % de probabilité à une hausse lors de la réunion de la Fed en septembre. La réaction s’est également répercutée sur les devises, l’EUR/USD repassant sous 1,16 après la publication.
Les commentaires de Kevin Warsh à Jackson Hole ont renforcé les anticipations d’une hausse en septembre, tandis que les rendements des Treasuries restent élevés et que les anticipations d’inflation sont décrites comme bien ancrées. L’attention se tourne à présent vers les données d’inflation, la publication de l’IPC (CPI) vendredi prochain étant présentée comme plus déterminante pour la décision de septembre : un chiffre élevé renforcerait l’argumentaire en faveur d’un durcissement, tandis qu’une lecture plus faible pourrait conforter une pause du FOMC.
Solidité du marché du travail et implications pour la politique monétaire
Le rapport sur l’emploi américain, supérieur aux attentes, montre aujourd’hui que le marché du travail reste en surchauffe, ce qui nous oblige à nous préparer à une Réserve fédérale potentiellement plus offensive. Alors que les créations d’emplois en août dépassent les attentes et que le taux de chômage demeure bas, les intervenants sur dérivés doivent s’attendre à une volatilité accrue dans les prochaines semaines. Nous recommandons de se couvrir contre les fluctuations des taux d’intérêt à court terme, le marché réévaluant rapidement la trajectoire de la politique du FOMC.
Si le ton restrictif de Kevin Warsh lors du récent symposium de Jackson Hole a dopé les paris sur une hausse des taux en septembre, il ne faut pas sur-réagir à ses propos. Le rendement du Treasury à 10 ans est remonté vers 4,3 %, ce qui contribue déjà largement, à lui seul, au durcissement des conditions financières. Pour l’instant, nous privilégions le statu quo sur les positions obligataires de longue maturité, en attendant des signaux plus clairs de la banque centrale.
Réactions de marché et stratégies de trading
Avec des futures sur les fed funds qui intègrent désormais une probabilité de 60 % d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre de la Fed, le dollar américain s’est envolé, faisant reculer l’EUR/USD sous le seuil de 1,16. Nous suggérons aux intervenants sur dérivés d’envisager l’achat d’options d’achat sur le dollar à court terme afin de profiter de ce momentum, tout en surveillant de près les niveaux de support clés. Les données historiques montrent que le dollar a souvent tendance à se raffermir avant les décisions de politique monétaire lorsque les statistiques d’emploi surprennent à la hausse.
L’arbitre final du prochain mouvement de la Fed sera le rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC, CPI) attendu vendredi prochain, qui confirmera soit la nécessité d’une hausse, soit la possibilité d’une pause. Une inflation plus forte que prévu la semaine prochaine pourrait sceller une hausse des taux en septembre, tandis qu’un chiffre plus modéré déclencherait probablement un violent retournement du dollar. Nous conseillons de maintenir des tailles de position raisonnables et de privilégier des stratégies de straddle sur le S&P 500 afin de tirer parti de la volatilité quasi certaine autour de la publication de l’IPC.
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