L’or a mené le mouvement initial sur les actifs réels, suivi par les métaux industriels, tandis que l’énergie se reprice désormais et que l’agriculture est identifiée comme le prochain relais potentiel. Le Brent a testé une zone de support autour de 97–100 dollars, tandis que le diesel évolue près de records, et UBS a recommandé une exposition diversifiée aux matières premières ; l’argument est que 2026 pourrait marquer le début d’un cycle plus long. Sur le pétrole, l’amélioration des anticipations concernant l’offre au Moyen-Orient et la remise en service de l’oléoduc Est-Ouest de l’Arabie saoudite ont fait reculer le Brent vers 97 dollars le baril, mais des achats sont revenus lors des deux séances suivantes, faisant bondir le contrat de près de 12 % et le ramenant au-dessus de 108 dollars. Le cadre plus large présenté est celui d’une rotation du leadership au sein d’un supercycle des matières premières, où les tensions peuvent se diffuser des métaux précieux vers les métaux industriels, puis vers l’énergie et, à terme, les marchés agricoles, faisant écho au boom des années 2000, lorsque la grande poussée de l’agriculture a débuté en 2006.
Le diesel est présenté comme une contrainte clé : aux États-Unis, le prix moyen national du diesel a atteint un record d’environ 6,53 dollars le gallon le 22 septembre, tandis que les stocks américains de distillats sont tombés à leur plus bas niveau pour cette période de l’année dans des données remontant à 1982. GSC Commodity Intelligence anticipe que les stocks resteront sous le plus bas des cinq dernières années pendant l’essentiel de la période jusqu’à 2027, un contexte susceptible de transmettre des coûts plus élevés dans les chaînes d’approvisionnement du transport, de l’exploitation minière, de l’industrie manufacturière et de l’alimentaire. Les recommandations d’UBS plaident également pour un positionnement en vue d’une hausse cyclique des matières premières — sur les métaux précieux, l’énergie, les métaux industriels et l’agriculture — en invoquant l’endettement, la géopolitique, la demande d’électricité et les contraintes d’offre, tout en soulignant que l’offre physique augmente lentement alors que le capital se réalloue rapidement.
Se préparer à une décennie de raréfaction des actifs réels
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à une rotation massive des capitaux alors que nous entrons dans une décennie prolongée de raréfaction des actifs réels. Si la progression historique de l’or au-delà de 2 500 dollars l’once cette année a d’abord fait les gros titres, la dynamique structurelle se déplace désormais vers l’énergie et l’agriculture. Il convient de se positionner en amont de cette vague en se concentrant sur des segments de matières premières en retard, susceptibles de rattraper.
Avec un Brent qui établit un support solide à proximité de 100 dollars et qui rebondit rapidement vers 108 dollars, le marché physique signale un environnement d’offre extrêmement tendu. Nous devrions recourir à des stratégies optionnelles haussières, telles que des spreads haussiers à l’achat (bull call spreads) sur le Brent, afin de capter ce momentum haussier avec un risque défini. Par ailleurs, il est crucial de suivre de près les contrats à terme sur le fioul domestique et le diesel, car les stocks américains de distillats restent proches de points bas historiques observés pour la dernière fois en 1982.
Positionnement stratégique sur l’énergie et l’agriculture
Cette tension sur l’énergie se répercute directement sur la production agricole, ce qui fait des matières premières alimentaires les paris les plus sous-valorisés du moment. Les coûts élevés du diesel et des engrais compriment déjà les marges agricoles mondiales, à l’image du grand pic de 2006, lorsque les prix agricoles ont flambé tard dans le cycle. Nous pouvons en tirer parti en constituant des positions longues sur des contrats à terme agricoles liquides, comme le blé, le maïs et le soja.
Comme l’offre agricole obéit à des calendriers physiques stricts, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) à plus longue maturité pour laisser le temps à ces positions de produire leurs effets. Acheter des spreads de calendrier sur les contrats à terme sur les céréales permet de s’affranchir du bruit météorologique à court terme tout en se positionnant pour des resserrements structurels de l’offre. Les grandes banques institutionnelles incitent déjà leurs clients à se diversifier vers ces actifs ; nous devons donc sécuriser nos positions avant que la migration massive des capitaux de Wall Street ne fasse grimper les prix hors de portée.
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