L’IPC turc de septembre a ralenti à 29,7 % en glissement annuel, contre 31,51 %, tandis que les prix ont progressé de 1,8 % sur un mois. L’inflation sous-jacente C a décéléré à 28,7 % sur un an et l’indice a augmenté de 2,1 % sur un mois, signalant un essoufflement de la dynamique des prix, même si les effets de base ont contribué au recul annuel. Ce repli ramène l’inflation sous 30 % sur un an pour la première fois depuis près de cinq ans, un seuil symbolique qui renforce l’argumentaire en faveur d’un assouplissement de la politique monétaire.
Dans ce contexte, la banque centrale dispose d’une marge pour procéder à une baisse de taux de 100 pb plus tard ce mois-ci. Même avec ces données plus favorables, la livre turque (TRY) a été soutenue par des interventions de la banque centrale et des banques publiques, ce qui limite la sensibilité de la devise aux publications macroéconomiques. Avec une baisse de taux désormais envisageable et une inflation susceptible de repartir à la hausse plus tard dans l’année, le taux de change devrait rester sous pression. Cet article a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Opportunités et volatilité pour les opérateurs sur dérivés
Nous identifions une opportunité tactique nette pour les opérateurs sur dérivés à la suite du repli de l’inflation des prix à la consommation en Turquie en septembre à 29,7 % en glissement annuel. Cette désinflation, contre 31,51 % le mois précédent, ouvre clairement la voie à une baisse des taux de 100 points de base par la banque centrale plus tard en octobre. Les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une hausse de la volatilité sur les contrats libellés en livre turque, à mesure que ce cycle d’assouplissement monétaire s’amorce.
Si la hausse mensuelle des prix de 1,8 % marque un ralentissement sensible, il faut reconnaître que la stabilité actuelle de la livre est largement artificielle. Historiquement, la banque centrale a fortement piloté la devise, s’appuyant sur des interventions publiques qui ont déjà fait plonger les réserves nettes de change en territoire nettement négatif lorsqu’on exclut les swaps. En conséquence, nous déconseillons d’acheter la livre sur la seule base de cette publication d’inflation favorable, les interventions officielles ne faisant que masquer temporairement la vulnérabilité fondamentale de la monnaie.
Positionnement stratégique face aux pressions sur le taux de change
Nous recommandons de privilégier des options d’achat USD/TRY de maturité longue ou des contrats à terme afin de capter la pression haussière inévitable sur le taux de change. Au cours des dernières années, des baisses de taux prématurées ont historiquement déclenché de fortes dépréciations, comme en 2023 où la livre a perdu plus de 35 % de sa valeur face au dollar. À mesure que les baisses de taux débuteront et que les effets de base favorables s’estomperont, l’inflation a de fortes chances de réaccélérer vers la fin de l’année, remettant le taux de change sous tension.
Les traders devraient recourir à des stratégies d’options structurées, telles que les spreads haussiers à base de calls (bull call spreads), afin de réduire le coût de portage élevé associé à une vente à découvert directe de la livre. Dans la mesure où la volatilité implicite devrait augmenter, mettre en place des positions profitant de pics haussiers soudains de l’USD/TRY tout en limitant l’érosion des primes constitue l’approche la plus prudente. Nous anticipons que les prochaines semaines offriront des points d’entrée privilégiés, le marché intégrant activement le pivot de politique monétaire imminent de la banque centrale.
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