Le sommet Trump–Xi a accouché d’un calendrier plutôt que d’accords substantiels, laissant les marchés intégrer trois échéances distinctes sur le commerce, le pétrole et la technologie. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré mercredi 23 septembre que la trêve commerciale de Busan, qui devait expirer le 10 novembre 2026, serait prolongée jusqu’au 10 janvier 2027, maintenant les droits de douane à un niveau plus bas et la circulation des terres rares. Au-delà, la semaine a livré un « tableau » commercial limité pour un périmètre restreint de biens, une proposition américaine d’alertes en cas d’incident lié à l’IA et deux pandas, sans annonces publiques sur les puces ou les terres rares et sans détails de la Maison Blanche sur les discussions privées.
Les forces macroéconomiques ont dominé l’évolution des prix. Le dollar a atteint son niveau le plus élevé en près de deux mois, à mesure que les anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale se renforçaient, tandis que les rendements des Treasuries grimpaient à leur plus haut depuis 2007, le 10 ans repassant au-dessus de 5 %. Le Brent s’est échangé au-dessus de 105 dollars le baril alors que l’optimisme sur des progrès États-Unis–Iran montait puis retombait. Sur le marché des changes, le yuan avait grimpé à un plus haut de trois ans et demi avant de refluer vers 6,72 pour un dollar après que la Banque populaire de Chine a fixé un point médian plus faible qu’attendu. Les flux commerciaux encadraient les incitations : l’excédent chinois d’août a atteint 119,1 Md$, tandis que le déficit américain vis-à-vis de la Chine est passé de 418 Md$ en 2018 à 203 Md$ en 2025. Le risque pétrolier s’est concentré sur Ormuz et l’Iran, alors que les importations chinoises de brut ont reculé de 38 % depuis avril, d’environ 13,2 Mb/j à environ 8,2 Mb/j, parallèlement à l’utilisation d’environ un milliard de barils de réserves stratégiques. Sur les puces et Taïwan, Pékin a évoqué des discussions, dont un paquet d’armement américain de 14 Md$ gelé depuis mai, mais Washington n’a fourni aucune lecture publique et les contrôles à l’exportation sont restés en place.
Se positionner pour l’échéance de janvier dans un contexte de volatilité macro
La trêve commerciale de Busan n’étant prolongée que jusqu’au 10 janvier 2027, il faut se préparer à une brève fenêtre de stabilité suivie d’une volatilité intense. Le marché a déjà intégré ce répit temporaire, laissant le yuan graviter autour de 6,72 après son récent rally. Nous devrions profiter de cette période de calme pour nous positionner en vue du « mur » de janvier, plutôt que de courir après l’accalmie actuelle.
Nous ne pouvons pas ignorer les pressions macro plus larges, notamment avec le Treasury à 10 ans qui s’échange au-dessus de 5 % et un indice dollar qui retrouve de la vigueur. Historiquement, lorsque les rendements atteignent ces sommets de 19 ans, les valeurs de croissance et les secteurs gourmands en capital subissent une forte pression de valorisation. Nous recommandons aux traders de dérivés de se concentrer sur des stratégies de pentification de la courbe des taux et sur des stratégies optionnelles défensives afin d’amortir cet environnement de taux élevés.
Cadencer la volatilité entre pétrole, devises et technologie
Le pétrole reste l’horloge la plus immédiate et la plus volatile, le Brent évoluant au-dessus de 105 dollars le baril en raison des tensions persistantes autour du détroit d’Ormuz. La consommation mondiale quotidienne de pétrole est projetée en moyenne à plus de 103 millions de barils par jour en 2026, ce qui rend toute perturbation du détroit — qui assure environ 20 % du pétrole mondial — extrêmement sensible pour les marchés. Nous suggérons d’acheter des call spreads de court terme sur le Brent pour capter d’éventuels pics soudains, tout en utilisant des options de vente sur les actions du secteur énergétique pour se couvrir contre une percée vers un cessez-le-feu réussi de 60 jours.
La fixation récente du point médian quotidien par la Banque populaire de Chine fournit un signal clé pour les cambistes. Si le yuan se déprécie au-delà de 6,80 dans les prochaines semaines, cela indiquera que Pékin anticipe une rupture à l’approche de l’échéance commerciale de janvier. Nous conseillons de construire des positions longues en volatilité USD/CNY, car les précédentes escalades de guerre commerciale ont rapidement poussé la paire vers le seuil de 7,00.
Le marché continue de sous-évaluer le risque de queue systémique entourant Taïwan, qui fabrique plus de 90 % des puces les plus avancées au monde. Compte tenu du gel du paquet d’armement américain de 14 Md$ et de l’absence de consensus formel États-Unis–Chine sur Taïwan, les valorisations du secteur des semi-conducteurs sont très vulnérables. Nous pensons que l’achat d’options de vente hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les principaux ETF de semi-conducteurs est un moyen économique de se couvrir contre d’éventuels blocages soudains des chaînes d’approvisionnement.
Au cours des prochaines semaines, nous devrons suivre de près le volume des achats chinois de produits agricoles et d’énergie américains, ainsi que tout progrès diplomatique à Oman concernant l’Iran. Ces indicateurs concrets détermineront si nous débouclons nos couvertures défensives ou si nous renforçons les stratégies axées sur la volatilité. Maintenir des horizons de trading courts et centrés sur ces dates spécifiques protégera notre capital à mesure que ces trois horloges s’égrènent.
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