Le président Donald Trump a déclaré après un échange téléphonique avec le président russe Vladimir Poutine que la Russie fournirait immédiatement plus de 300 000 tonnes de diesel aux États-Unis et aux marchés mondiaux, avec des expéditions supplémentaires de 500 000 tonnes en novembre puis de 1 million de tonnes par la suite. Le premier lot de 300 000 tonnes représente environ 2,2 millions de barils, soit un peu plus d’une demi-journée de demande américaine en produits distillés, principalement du gazole. Le même jour, l’Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Trésor américain a publié la General License 135, autorisant la vente et l’importation de diesel russe, y compris vers les États-Unis, jusqu’au 7 avril 2027 ; plus tôt dans la semaine, les pays de l’UE s’étaient accordés le 2 octobre sur une proposition française visant à libérer des stocks de diesel, à la suite d’une demande de Trump.
Les contrats à terme sur le diesel à New York évoluaient autour de 4,67 $ le gallon après un nouveau repli, ce qui équivaut à environ 196 $ le baril, contre un WTI proche de 90,50 $, impliquant une marge de plus de 100 $ pour les raffineurs américains. Le WTI au comptant a glissé d’environ 91,00 $ à juste sous 90,00 $ en deux bougies de cinq minutes après l’annonce, effaçant près des trois quarts de sa hausse depuis le point bas de séance, juste sous 89,50 $ ; le mouvement est intervenu après deux sommets restés tous deux sous 91,50 $. Le WTI s’est ensuite repris vers 90,50 $, évoluant dans la fourchette intrajournalière de 89,50–91,50 $, tandis que la dynamique passait de surachat à quasi-survente et continuait de s’affaiblir.
Stratégies de trading sur le diesel, les crack spreads et les marges de raffinage
Nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer immédiatement à un resserrement de l’énorme crack spread des distillats, après l’arrivée soudaine de carburant russe. Avec des marges sur le diesel maintenues bien au-delà de 100 $ par baril au-dessus du brut WTI, l’ajout de 2,2 millions de barils dès aujourd’hui, et jusqu’à 1 million de tonnes lors d’envois mensuels ultérieurs, devrait comprimer ces marges de raffinage exceptionnellement élevées. Nous recommandons de mettre en place des stratégies de spread profitant d’une baisse du diesel relative au pétrole brut, afin de capter ce changement d’équilibre offre/demande.
Dans la mesure où les cargaisons de diesel russe entrent en concurrence directe avec la production domestique, nous anticipons que les raffineurs américains réduiront leurs achats de brut si les profits de transformation se contractent rapidement. Historiquement, lorsque les marges sur les distillats s’effondrent après des niveaux extrêmes, la demande de brut des raffineries se refroidit vite, exerçant une pression baissière sur les prix de référence. Nous suggérons d’établir des positions vendeuses sur les contrats à terme sur le brut ou d’acheter des options de vente si le WTI casse le support clé de 89,50 $.
Perspective à moyen terme et gestion des risques à mesure que l’offre augmente
Étant donné que la nouvelle licence du Trésor court jusqu’en avril 2027, la configuration structurelle de l’offre de distillats s’éloigne d’une pénurie aiguë. Lors de changements de politique similaires dans le passé, lorsque des dérogations d’urgence ont été accordées, la volatilité des options sur l’énergie a d’abord bondi, avant que les prix de marché ne s’inscrivent dans une tendance baissière régulière sur une période de quatre à six semaines. Nous privilégions des stratégies options à risque défini, telles que des spreads baissiers par options de vente (bear put spreads) sur les dérivés du fioul domestique (heating oil), afin de tirer parti de ce biais baissier anticipé.
Les indicateurs techniques intrajournaliers montrent une dynamique qui se dégrade nettement, passant du surachat à des conditions proches de la survente, signalant une structure de prix fragile pour les contrats énergie. Nous recommandons de surveiller de près le plafond de 91,50 $ sur le WTI : l’incapacité à franchir ce niveau confirmerait que les nouvelles disponibilités physiques brident l’élan haussier. Il sera essentiel de rester agile avec des paramètres de risque stricts, alors que des dégagements coordonnés de stocks en Europe et des expéditions russes atteignent les marchés mondiaux au cours des prochaines semaines.
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