TD Securities relie la faiblesse persistante du franc suisse depuis le choc iranien de fin février 2026 à son profil de portage à faible rendement et à l’évolution de l’or. Le CHF figure depuis lors parmi les devises mondiales les moins performantes, aux côtés de la couronne suédoise (SEK), après une brève demande de valeur refuge durant la première quinzaine de mars, rapidement remplacée par une tendance baissière plus large. La Banque nationale suisse (BNS) étant attendue en statu quo sur ses taux et les variations des dépôts à vue en 2026 étant qualifiées de limitées, TD estime que les facteurs macroéconomiques et les trajectoires des taux mondiaux jouent un rôle plus déterminant dans l’orientation des croisements du CHF, tels que l’EUR/CHF.
La note met également en avant l’or comme moteur additionnel, jugeant que la baisse du métal a compté — en plus du portage — dans la hausse de l’EUR/CHF. TD indique que le rally pourrait s’essouffler si la BCE marque une pause dans ses relèvements de taux après septembre ; la banque considère aussi que de nouveaux replis de l’or constituent une condition pour une faiblesse durable du CHF. Dans un scénario d’une ultime hausse de la BCE en septembre suivie d’un maintien, l’écart de taux UE–Suisse atteindrait un pic, tandis que l’or reculerait à 3 900 $/oz à court terme avant de se redresser. La cible de fin 2026 de TD situe l’EUR/CHF autour de 0,93.
Perspectives sur le franc suisse et principaux moteurs macroéconomiques
Nous pensons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un retournement de tendance du franc suisse, alors que l’essoufflement de la baisse entamée après février commence à se confirmer. Depuis le choc géopolitique plus tôt cette année, le franc a figuré parmi les grandes devises les plus faibles en raison d’une dynamique de portage liée à ses faibles rendements. La Banque nationale suisse maintenant son taux directeur inchangé, les décisions de politique monétaire à l’échelle mondiale dicteront désormais la trajectoire de la devise.
Nous recommandons de surveiller de près les cours de l’or, qui influencent fortement la valorisation du franc. Bien que l’or ait enregistré récemment de forts gains, nous anticipons une baisse à court terme vers 3 900 dollars l’once avant le démarrage d’une nouvelle phase haussière. Les traders peuvent tirer parti de ce repli temporaire en achetant des options put sur l’or à échéance courte.
Stratégies tactiques pour les marchés des changes et des options
Sur le marché des options de change, nous recommandons d’acheter des options put EUR/CHF afin d’anticiper un sommet imminent du cross. La vigueur de l’euro devrait plafonner une fois que la Banque centrale européenne marquera une pause dans son cycle de resserrement après septembre. Nous anticipons un repli progressif de l’EUR/CHF vers 0,93 d’ici la fin de l’année.
Nous suggérons également de déboucler les stratégies de portage vendeuses de CHF, le couple rendement/risque n’étant plus favorable. Les variations limitées des dépôts à vue en Suisse indiquent que les facteurs monétaires domestiques restent stables, ce qui rend la devise très sensible aux inflexions globales. Une baisse soudaine des rendements mondiaux pourrait déclencher un short squeeze rapide sur le franc, prenant de court les opérateurs insuffisamment préparés.
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