TD Securities prévoit des ventes au détail américaines inchangées en juin à 0,0% en rythme mensuel, en dessous du consensus à 0,2%. La banque anticipe le « control group » à 0,2% contre 0,5%, avec un fléchissement des ventes d’essence à mesure que les prix reculent, et une baisse de 0,8% des services de restauration. Les ventes d’automobiles sont attendues en hausse de 3,0% m/m, offrant un contrepoids à une mollesse plus générale des dépenses et signalant un refroidissement de la dynamique du consommateur, avec des implications potentielles pour le dollar américain.
Sur le front de l’inflation, le PPI (prix à la production) de juin en données globales est indiqué à -0,3% contre un consensus à 0,0%, en raison de replis sur l’alimentation et l’énergie. La maison a relevé son estimation du core PCE de juin à 0,19% m/m contre 0,14% après le CPI, tout en qualifiant la lecture croisée PPI/CPI de contenue sur le mois. TD Securities s’attend à ce que la Fed maintienne ses taux inchangés en juillet.
Perspectives sur le dollar américain et stratégies sur produits dérivés
Nous anticipons une pression baissière régulière sur le dollar américain au cours des prochaines semaines, la croissance des ventes au détail marquant complètement le pas. Les intervenants sur dérivés pourraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/USD ou d’options de vente (puts) sur USD/JPY afin de tirer parti de cette tendance d’affaiblissement. Historiquement, lorsque les ventes au détail déçoivent les attentes dans ces proportions, l’indice du dollar (DXY) recule d’environ 1% à 1,5% dans les semaines qui suivent.
Politique de taux et approches de couverture de portefeuille
Avec une consommation des ménages en données globales stable à 0,0% et des prix à la production en repli, la Réserve fédérale est très susceptible de maintenir ses taux directeurs inchangés avant de pivoter vers des baisses. Nous recommandons l’achat de futures sur fed funds ou de futures sur Treasuries long terme afin de capter le recul des rendements. Les données passées montrent que des refroidissements économiques comparables portent la probabilité d’une prochaine baisse de taux au-dessus de 85%, ce qui soutient fortement les prix obligataires.
Nous suggérons également de recourir à des spreads d’options sur des ETF exposés au commerce de détail et à la consommation discrétionnaire afin de se couvrir contre un ralentissement plus large du consommateur. L’achat de puts sur des indices fortement pondérés en valeurs de la distribution peut protéger les portefeuilles contre une baisse des bénéfices des entreprises. Parallèlement, la détente des rendements pourrait offrir un point d’entrée tactique pour des calls sur des secteurs sensibles aux taux, tels que les services aux collectivités (utilities) et l’immobilier.
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