TD Securities estime que l’économie américaine et le marché du travail restent résilients sans surchauffe, ce qui l’a conduit à repousser ses anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale à décembre 2026 et mars 2027. La banque ajoute que la valorisation de marché d’un biais restrictif (« hawkish ») de la Fed a probablement atteint un pic, et avance qu’il est peu probable que la Fed aille au-delà de ce qui est déjà intégré dans les prix, ce qui limite la capacité des données et de la politique monétaire, à elles seules, à générer des signaux durablement favorables au dollar.
L’établissement s’attend à ce que la Fed agisse à un rythme trimestriel et indique que les données américaines récentes impliquent que les taux ne peuvent pas être relevés plus rapidement qu’une fois par trimestre pour offrir au dollar un surcroît de soutien via un durcissement monétaire. Malgré cela, son tableau de bord place l’USD en tête, citant des différentiels de taux favorables, une croissance résiliente et de solides performances actions, tandis que le positionnement long dollar du MRSI est resté rentable et que le positionnement plus large du marché est désormais également acheteur de dollars. Le groupe signale aussi que les positions vendeuses sur des devises G10 à faible rendement — en particulier la SEK, le CAD et le NZD — paraissent encombrées.
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Perspectives prudentes pour le dollar américain
Nous suggérons aux traders de dérivés d’aborder le dollar américain avec prudence dans les prochaines semaines, car l’élan haussier de la devise semble atteindre ses limites. Bien que l’économie américaine demeure remarquablement résiliente, avec un PIB en progression à un rythme annualisé régulier de 2,5 % et un taux de chômage stable à 4,1 %, le marché du travail n’est plus en situation de surchauffe. Cette croissance régulière mais non inflationniste laisse penser que la Réserve fédérale évitera un resserrement agressif, maintenant le dollar dans une fourchette de négociation étroite.
Nous anticipons que la banque centrale s’abstiendra de relever ses taux avant décembre 2026 et mars 2027, ce qui signifie que le pic de valorisation d’un scénario restrictif par le marché est déjà passé. Avec le rendement du Treasury à deux ans évoluant autour de 4,0 %, il sera difficile de maintenir de nouveaux rallyes du billet vert tirés par les rendements. Les traders de dérivés devraient chercher à exploiter ce potentiel haussier plafonné en vendant des options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY) à proximité de niveaux de résistance majeurs.
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Opportunités sur les positions vendeuses encombrées sur les devises G10
Si le dollar conserve la meilleure note dans nos métriques internes grâce à des différentiels de croissance favorables, les positions vendeuses sur les devises G10 à faible rendement sont devenues extrêmement encombrées. Par exemple, des données de marché récentes montrent que les positions nettes vendeuses sur le dollar canadien et le dollar néo-zélandais se situent près de plus hauts de plusieurs mois, les rendant très vulnérables à des « short squeezes » soudains. Nous recommandons de prendre des positions tactiques à l’achat sur ces devises sous-évaluées via des contrats dérivés afin de capter d’éventuels retournements.
Plutôt que de courir après le rallye de l’USD, nous préconisons de recourir à des stratégies de range sur les principales paires en dollar afin de tirer parti de la consolidation attendue. Historiquement, lorsque la Fed passe à un rythme d’ajustement trimestriel — ou plus lent —, la volatilité des changes a tendance à se contracter sensiblement. Le dimensionnement des positions doit rester prudent à l’approche du dernier trimestre de l’année, en privilégiant des stratégies de valeur relative plutôt qu’un pari large sur la force du dollar.
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