TD Securities anticipe une croissance américaine globalement stable jusqu’en 2026, évoluant légèrement sous son rythme tendanciel, avec un PIB réel attendu à 2,0% en glissement Q4/Q4 et un taux de chômage autour de 4,3% d’ici le T4 2026. Les risques se concentrent sur le conflit en Iran et un choc pétrolier associé, susceptible de pousser l’économie vers la stagflation, tandis que l’IA et les dépenses de consommation des ménages à hauts revenus sont décrites comme des soutiens à la demande. La banque attribue une probabilité de 25% à une récession aux États-Unis au cours des douze prochains mois.
Sur les prix, TD Securities estime qu’il existe peu de marge pour une désinflation rapide tant que les chaînes d’approvisionnement restent sous tension. L’inflation de base (Core CPI) est attendue à un pic proche de 3,0% en glissement annuel au T4 2026, finissant l’année à un niveau supérieur à celui du début, et la dynamique est jugée de même ordre en termes de core PCE. TD Securities s’attend à ce que l’essentiel des effets liés au prix du pétrole se transmette à l’inflation globale, avec un retour progressif de la désinflation en 2027, tandis que l’orientation des politiques publiques et les évolutions géopolitiques sont citées comme principales sources d’incertitude.
Politique monétaire et stratégie de marché
Nous anticipons que la Réserve fédérale restera en pause pour le reste de l’année, prise entre une croissance molle et une inflation persistante. Le dernier rapport sur le Core CPI montrant une inflation qui se maintient à 2,9%, la Fed n’a pas de marge pour abaisser ses taux. Cela suggère que des stratégies misant sur la stabilité du taux des fed funds, comme la vente d’options sur les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme, pourraient être pertinentes.
La combinaison d’une croissance économique en plateau et d’un risque géopolitique marqué plaide pour une volatilité de marché plus élevée. Nous jugeons prudent de détenir des protections contre la baisse, car la probabilité de 25% d’une récession pourrait rapidement se matérialiser en choc de marché. Alors que l’indice VIX est récemment remonté au-dessus de 20, l’achat d’options de vente (puts) sur les grands indices comme le S&P 500 constitue un moyen clair de se couvrir contre cette incertitude.
Risques géopolitiques, énergie et marché du travail
Le conflit en Iran soutient directement les prix de l’énergie, ce qui constitue la principale source de risque stagflationniste. Le pétrole WTI est resté obstinément élevé, s’échangeant cette semaine autour de 95 dollars le baril, et nous voyons peu de raisons de changement à court terme. Il faudrait donc envisager de conserver des positions longues sur les futures de pétrole brut ou des options d’achat (calls) sur des ETF du secteur de l’énergie.
Le marché du travail est stable mais montre des signes d’essoufflement, ce qui conforte le scénario central de croissance modérée. Le rapport sur l’emploi de la semaine dernière a vu le taux de chômage légèrement remonter à 4,2%, se rapprochant de la prévision de fin d’année à 4,3%. Ce manque de momentum marqué renforce l’idée que les marchés actions ont peu de chances de connaître une rupture haussière dans les prochaines semaines.
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