TD Securities s’attend à ce que la Banque du Canada maintienne le taux cible du financement à un jour à 2,25 % jusqu’en 2026, la prochaine décision de politique monétaire étant attendue le 2 septembre, après le début d’une période de silence médiatique mercredi. Les prix du pétrole se sont largement normalisés après avoir dépassé 100 dollars le baril en réaction au conflit États-Unis–Iran, tandis que l’IPC global évolue près du haut de la fourchette cible de 1 % à 3 % de la banque centrale. La banque met également en avant un resserrement de l’ampleur de l’inflation, une dynamique modérée de l’inflation sous-jacente et des anticipations bien ancrées, des conditions compatibles avec un statu quo monétaire le temps que l’excès d’offre soit résorbé.
Dans le scénario de TD Securities, la politique monétaire revient vers le niveau neutre à 2,75 % en 2027, via deux hausses de 25 pdb en janvier et en mars. Cette trajectoire suppose que l’impulsion inflationniste liée au pétrole soit évaluée dans la durée et que les effets de second tour sur l’IPC domestique restent contenus, ce qui façonne les anticipations sur le dollar canadien et les marchés de taux. Le compte rendu (minutes) de la réunion concernée doit être publié le 16 septembre, et aucun autre événement public n’est signalé.
Perspectives de taux et positionnement de marché
À l’approche de la réunion du 2 septembre de la Banque du Canada, nous anticipons le maintien du taux à un jour à 2,25 %. La période de silence médiatique commençant ce mercredi 26 août, il faut s’attendre à une phase plus calme avec peu d’orientations officielles. Historiquement, lorsqu’une banque centrale signale une pause prolongée de ce type, les marchés de taux à court terme intègrent rapidement des anticipations stables.
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de privilégier les contrats à terme sur la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) afin de se positionner pour cette pause prolongée jusqu’à fin 2026. Tout pic temporaire des rendements implicites constitue une opportunité d’achat pour les contrats de taux courts, dès lors que nous n’anticipons pas de relèvement avant janvier 2027. Les dernières statistiques canadiennes confortent cette stratégie, les mesures d’inflation sous-jacente restant contenues alors même que l’IPC global se situe près de la borne haute de 3 %.
Stratégies de change et de volatilité
Pour les cambistes, le dollar canadien devrait rester cantonné dans une fourchette, les prix mondiaux du pétrole s’étant stabilisés après avoir franchi 100 dollars le baril plus tôt cette année. Nous suggérons de vendre des straddles ou des strangles sur le CAD afin de tirer parti du recul de la volatilité implicite, à mesure que le marché constate que la banque centrale peut confortablement rester en pause. Cette évolution latérale est en outre renforcée par l’absorption progressive de l’excès d’offre dans l’économie, ce qui limite la pression haussière immédiate sur le huard.
Il conviendra également de surveiller la publication du compte rendu de la réunion le 16 septembre afin de confirmer cette posture patiente. Dans l’intervalle, les stratégies short volatilité sur options de taux obligataires canadiens restent particulièrement attrayantes, le marché intégrant l’absence de mouvement de taux à court terme. Les tailles de position doivent toutefois être gérées avec prudence, toute inflexion géopolitique inattendue pouvant toujours secouer les marchés de l’énergie.
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