TD Securities s’attend à ce que la Banque du Canada avance lentement même si un accord sur les droits de douane est conclu, les décideurs attendant des preuves plus tangibles de la façon dont la baisse des tarifs se transmet aux exportations et à la production. Les prochaines données commerciales clés sont attendues en novembre, ce qui pourrait orienter l’évaluation de la BdC concernant la demande extérieure et la dynamique intérieure.
TD prévoit que la BdC maintiendra ses taux inchangés jusqu’en 2026, puis procédera à une première hausse en janvier, alors même que l’écart de production se réduit. La banque centrale a traité les tensions commerciales comme un risque baissier et, en juin, a indiqué que de nouvelles restrictions commerciales visant le Canada pourraient la conduire à réduire à nouveau les taux ; les effets de contagion via les prix du pétrole restent un élément à surveiller, même si l’excès d’offre est cité comme un facteur pouvant étayer une posture patiente.
Positionnement sur les dérivés dans un contexte de pause prolongée
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner pour une pause prolongée de la Banque du Canada, les décideurs ayant très peu de chances d’ajuster leur politique avant la fin de l’année. Malgré l’effervescence récente autour d’un éventuel accord commercial conclu durant le week-end, la banque centrale voudra constater des données d’exportations « dures », qui ne seront publiées qu’en novembre. Cela signifie que les marchés de taux pourraient mal évaluer la probabilité de tout changement de politique à court terme.
Nous suggérons de se concentrer sur les contrats à terme de court terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), en ciblant les échéances arrivant à maturité fin 2026. La banque centrale étant attendue inchangée jusqu’en janvier 2027, la vente de volatilité implicite sur les contrats de décembre offre un profil rendement/risque attractif. Historiquement, lors de périodes similaires d’hésitation des banques centrales, les swaps indexés sur l’overnight (OIS) ont connu une compression significative des primes à mesure que le marché s’aligne sur une perspective de taux inchangés.
Opportunités sur le spread de rendement et le FX alors que la BdC reste inchangée
Nous voyons également une opportunité convaincante dans le trading du spread de rendement entre les dettes souveraines canadiennes et américaines. L’économie canadienne faisant face à un excès d’offre — mis en évidence par une croissance récente du PIB autour de 1,2 % — la Banque du Canada dispose d’une grande marge pour rester patiente. Les traders peuvent en tirer parti en se positionnant sur des options baissières sur le dollar canadien (CAD), à mesure que le différentiel de rendement s’écarte en faveur des États-Unis.
Le véritable catalyseur des mouvements de marché n’interviendra pas avant novembre, avec la publication des premiers chiffres commerciaux complets post-négociations tarifaires. D’ici là, nous anticipons que les anticipations de hausse de taux resteront fermement ancrées, rendant les stratégies de range particulièrement efficaces pour les semaines à venir. Nous recommandons de maintenir un biais neutre à accommodant sur les taux canadiens et de laisser l’érosion temporelle jouer en faveur des positions vendeuses de volatilité.
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