L’équipe macro de TD Securities anticipe une progression de 80 000 des créations d’emplois non agricoles (NFP) en juin aux États-Unis, dont 55 000 dans le secteur privé et 25 000 dans le secteur public. Ce rythme est présenté comme un retour vers une croissance de l’emploi « à l’équilibre » (breakeven), après que quatre des cinq premiers mois de 2026 ont affiché des gains supérieurs aux attentes. Cette projection repose sur l’hypothèse d’une stabilisation du marché du travail : la vigueur de l’emploi observée plus tôt dans l’année se serait élargie au-delà de la santé, vers le commerce, le transport et les services publics (trade, transportation & utilities) ainsi que les loisirs et l’hôtellerie-restauration, tandis que les emplois liés au commerce restent faibles et que les embauches dans les loisirs ralentissent, tout en demeurant solides.
Le taux de chômage est attendu en léger repli à 4,2 %, en partie parce que le taux de participation devrait de nouveau diminuer en données non arrondies ; des facteurs saisonniers pourraient également réduire le chômage mesuré. TD Securities estime que ce contexte permettrait à la Réserve fédérale de rester en pause, toute reprise des hausses de taux étant conditionnée à une ré-accélération nette du marché du travail et de la dynamique d’embauche. Les risques autour du scénario de juin sont jugés équilibrés : les NFP pourraient surprendre à la hausse compte tenu de l’élan d’embauche en début d’année, même si la normalisation d’effets saisonniers inhabituellement favorables dans les loisirs et l’hôtellerie-restauration pourrait limiter le chiffre « headline ».
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et les taux
À quelques jours de la publication du rapport sur l’emploi de juin, nous nous préparons à un net ralentissement des embauches, autour de 80 000. Ce chiffre est bien inférieur aux fortes progressions observées plus tôt cette année et se situe proche du niveau d’équilibre nécessaire pour suivre la croissance de la population. Un niveau aussi faible constituerait un signal clair de refroidissement du marché du travail.
Cette prévision conforte notre scénario d’une Réserve fédérale en pause, en supprimant toute pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Nous nous positionnons en conséquence via des dérivés qui bénéficient de taux stables ou en baisse, la probabilité implicite d’une future baisse de taux augmentant vraisemblablement. Par exemple, un rapport sur l’emploi faible accroîtrait presque certainement la probabilité d’une baisse de taux intégrée dans les futures SOFR, qui reflètent actuellement un marché anticipant une Fed en pause jusqu’au prochain trimestre.
Réactions de marché : FX, actions et volatilité
Un ralentissement de l’économie américaine, confirmé par un chiffre d’emplois décevant, exercerait probablement une pression sur le dollar. Historiquement, une surprise négative marquée sur les NFP se traduit souvent par un repli immédiat de l’indice du dollar (DXY). Nous identifions des opportunités potentielles sur les options de change, en privilégiant des positions longues sur des devises comme l’euro ou le yen face au dollar.
Pour les marchés actions, un rapport ne faisant état que de 80 000 emplois créés pourrait faire basculer le récit d’un « atterrissage en douceur » vers une remontée des craintes de récession. Une croissance de l’emploi durablement inférieure à 100 000 a historiquement constitué un indicateur avancé d’un retournement conjoncturel ; nous envisageons donc des options de vente (puts) de protection sur les principaux indices comme le S&P 500. Même si le marché a fait preuve de résilience, une décélération aussi brutale des embauches pourrait provoquer une réaction négative.
Nous anticipons une hausse de la volatilité de marché à l’approche de la publication, compte tenu du risque de surprise. La volatilité implicite sur les options d’indices est déjà élevée, reflétant l’incertitude autour de cette statistique clé. Un chiffre s’écartant sensiblement des attentes, à la hausse comme à la baisse, devrait provoquer un mouvement de marché marqué, ouvrant la voie à des stratégies profitant de fortes amplitudes de prix.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
