TD Securities a indiqué que la Banque du Canada a adopté un ton plus « faucon » lors de sa dernière décision, accordant davantage de poids aux risques haussiers sur l’inflation alors que l’inflation sous-jacente demeure contenue. Les économistes s’attendent à ce que le taux à un jour reste à 2,25 % jusqu’en 2026, avant de remonter vers un taux neutre supposé de 2,75 % en 2027 via deux hausses de 25 pdb, anticipées en janvier et en mars.
Les prix du pétrole se sont largement normalisés après avoir dépassé 100 $/bbl à la suite du conflit États-Unis–Iran, que la note présente comme un choc supplémentaire pour les perspectives d’inflation. L’inflation IPC globale est décrite comme évoluant près du haut de la fourchette-cible de 1 % à 3 % de la Banque. Le rapport mentionne également une aggravation des tensions commerciales via les droits de douane de la section 338 introduits le 22 août, tout en précisant que ces mesures ne devraient pas, selon les hypothèses actuelles, empêcher des relèvements de taux au T1 2027 en l’absence de nouvelle escalade.
Stratégie sur dérivés dans le contexte de la pause « faucon » de la Banque du Canada
Alors que la Banque du Canada adopte un ton plus restrictif, nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une pause prolongée à 2,25 % jusqu’à fin 2026. Dans la mesure où la banque centrale met l’accent sur les risques haussiers d’inflation alors que l’inflation sous-jacente reste faible, miser sur des baisses de taux à court terme est très risqué. Nous suggérons d’utiliser les contrats à terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) afin de se positionner sur une stabilité des taux directeurs au cours des trois prochains mois.
Se positionner pour les hausses de taux en 2027 et idées de trades liées à l’inflation
À plus long terme, le marché semble sous-pricer les hausses de 25 points de base attendues en janvier et mars 2027. Nous recommandons d’entrer sur des swaps OIS (overnight index swaps) payeur fixe afin de bénéficier de la remontée anticipée vers un taux neutre de 2,75 %. Les données historiques montrent que les rendements sur le segment court de la courbe ont tendance à se tendre rapidement une fois que le marché s’aligne pleinement sur le calendrier « faucon » de la banque centrale.
L’inflation globale évolue actuellement près du haut de la fourchette-cible de 1 % à 3 %, portée par le récent pic des prix du pétrole au-delà de 100 dollars le baril et par les droits de douane de la section 338 entrés en vigueur le 22 août. Malgré ces pressions, la posture patiente de la banque centrale suggère que la volatilité des taux à court terme est actuellement surestimée. Nous conseillons de vendre des swaptions CAD de maturité courte afin de capter de la prime à mesure que le marché intègre que le taux directeur reste solidement inchangé.
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