Les prix des dépenses de consommation personnelles (PCE) aux États-Unis ont augmenté de 5,3 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre, au-dessus des 5,1 % attendus par le marché. Ce chiffre suggère des pressions sur les prix plus fermes sur la période que ne l’avaient anticipé les prévisionnistes.
Le dépassement de 0,2 point de pourcentage pourrait peser sur les évaluations à court terme de la dynamique de l’inflation et des perspectives de politique monétaire. Cette publication apporte un nouvel élément de lecture sur la vitesse à laquelle la hausse sous-jacente des prix se modère par rapport aux pics précédents.
Dynamique de l’inflation et implications pour la politique monétaire
L’indice des prix PCE trimestriel ressortant à 5,3 % constitue un avertissement clair : l’inflation reste extrêmement tenace, nous obligeant à ajuster immédiatement nos positions sur dérivés de taux. Il faut s’éloigner du scénario de baisses de taux à court terme et privilégier l’achat d’options put sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historiquement, lorsque les indicateurs d’inflation surprennent à la hausse dans de telles proportions, la Réserve fédérale conserve une posture restrictive (« hawkish ») bien plus longtemps que ne l’anticipe le marché.
Ce regain d’inflation devrait ramener le rendement du Treasury à 2 ans vers la zone 4,8 %–5,0 %, des niveaux qui ont déjà déclenché d’importantes vagues de ventes sur le marché obligataire. Les intervenants sur dérivés peuvent tirer parti de cette pression haussière en achetant des options put sur des ETF de Treasuries long terme, comme le TLT. Nous anticipons un aplatissement supplémentaire, voire une inversion plus marquée, de la courbe des taux américaine dans les prochaines semaines, à mesure que les rendements courts grimpent pour intégrer une politique monétaire plus restrictive.
Réactions des secteurs et des marchés d’actifs
Les valeurs technologiques de croissance, très sensibles à la hausse des rendements, exposent le Nasdaq 100 à un risque immédiat de repli. Nous recommandons d’acheter des options put proches du cours (« near-the-money ») sur l’ETF QQQ afin de couvrir les portefeuilles actions contre une correction de valorisation. Par ailleurs, alors que l’indice de volatilité CBOE (VIX) est resté relativement bas récemment, l’achat d’options call sur le VIX constitue un moyen peu coûteux de se préparer aux turbulences à venir.
Si la Réserve fédérale est contrainte de maintenir des taux élevés par rapport aux autres grandes banques centrales, l’indice du dollar (DXY) a des chances de se renforcer. Il convient d’envisager l’achat d’options call sur le dollar face à des devises plus faibles comme l’euro et le yen, déjà pénalisés par une croissance moindre. Historiquement, des surprises inflationnistes de cette ampleur ont déclenché une hausse de 2 % à 3 % du DXY au cours du mois suivant.
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