L’indice des prix à la consommation (IPC) de la Nouvelle-Zélande a progressé de 4,1 % sur un an au deuxième trimestre, au-delà des attentes du marché (4 %). Ce chiffre confirme que l’inflation reste élevée par rapport aux prévisions.
Perspectives de politique monétaire de la RBNZ et anticipations de taux
Avec une inflation du deuxième trimestre ressortie à 4,1 % contre 4,0 % attendu, nous anticipons que la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) repoussera toute baisse de taux envisagée. Historiquement, lorsque l’inflation demeure persistante au-delà de la bande cible de la RBNZ (1 % à 3 %), les décideurs maintiennent plus longtemps une posture restrictive. Cette surprise haussière nous conduit à revoir à la hausse, à court terme, nos anticipations concernant l’assouplissement monétaire.
Stratégies de marché et implications sur les produits dérivés
Sur le segment des dérivés de change, nous recommandons d’envisager des positions longues sur le dollar néo-zélandais (NZD) face au dollar américain ou au dollar australien. Des taux « plus élevés plus longtemps » attirent généralement les capitaux étrangers, ce qui devrait soutenir le kiwi à court terme. Les opérateurs d’options peuvent envisager l’achat de calls NZD de maturité courte afin de tirer parti de cette dynamique haussière.
Pour les dérivés de taux, nous suggérons de vendre des contrats à terme sur bank bills ou de se positionner en vue d’une hausse des rendements des swaps. Historiquement, les taux de swap à deux ans réagissent fortement aux surprises d’inflation, et nous nous attendons à ce qu’ils montent à mesure que le marché écarte le scénario de baisses de taux. Miser sur un aplatissement de la courbe pourrait également s’avérer pertinent, les rendements courts ayant tendance à se tendre plus rapidement que les rendements longs.
Des données publiées plus tôt cette année montraient la RBNZ maintenant le taux directeur (Official Cash Rate) inchangé à 5,5 % afin de freiner l’économie, mais les pressions sur les prix domestiques restent tenaces. Alors que l’inflation sous-jacente demeure élevée, le retour vers la cible médiane de 2 % paraît de plus en plus ardu pour la banque centrale. Nous estimons que les volumes sur les swaps libellés en NZD augmenteront fortement dans les semaines à venir, les investisseurs institutionnels cherchant à couvrir leurs portefeuilles face à la persistance de taux élevés.
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