Standard Chartered s’attend à ce que la Banque du Canada laisse son taux directeur inchangé à 2,25 % et repousse une baisse de 25 pdb à décembre. La banque met en avant le rebond de la croissance au T2, qui, selon elle, réduit l’argumentaire en faveur d’un assouplissement monétaire à court terme. Les décideurs pourraient également préférer attendre des données supplémentaires avant d’évaluer comment les derniers droits de douane américains se transmettent à la croissance et à l’inflation canadiennes.
Le rapport souligne des risques baissiers sur l’activité liés à la récente escalade tarifaire, tout en suggérant qu’il existe une forte probabilité de désescalade commerciale. Il ajoute qu’une baisse « d’assurance » pourrait néanmoins se justifier dès la prochaine décision si la BdC choisit de protéger l’économie d’un choc tarifaire attendu. Par ailleurs, il indique que la valorisation de marché intègre environ 65 pdb de hausses d’ici mi-2027, une trajectoire que la banque juge exagérée.
Implications de marché et stratégies de trading
Nous suggérons aux opérateurs de dérivés de se préparer à ce que la Banque du Canada maintienne son taux directeur à 2,25 % lors de la prochaine réunion, avant de procéder à une baisse de 25 pdb en décembre. Si la croissance du PIB au T2 a rebondi à un rythme annualisé résilient de 1,8 %, la menace de droits de douane américains crée un environnement imprévisible. Attendre des données plus claires sur l’inflation et le commerce avant d’assouplir la politique monétaire semble être la trajectoire privilégiée par la banque centrale.
Nous estimons que la valorisation actuelle du marché, qui intègre environ 65 pdb de hausses de taux d’ici mi-2027, est largement excessive. Les traders devraient chercher à exploiter cette mauvaise valorisation en se positionnant pour des rendements plus bas via les contrats à terme canadiens sur taux d’intérêt à court terme. Vendre ces hausses implicites offre un profil rendement/risque favorable à mesure que les réalités économiques s’imposent.
Gestion du risque et perspectives pour les actifs canadiens
Sur le marché des options de change, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) USD/CAD afin de se couvrir contre une volatilité soudaine induite par les droits de douane. Historiquement, lors des différends commerciaux de 2018, le dollar canadien s’était déprécié de plus de 5 % face au dollar américain en l’espace de quelques semaines. Avec un taux de change évoluant actuellement autour de 1,36, se protéger contre un mouvement haussier brutal de l’USD/CAD apparaît particulièrement prudent.
Les chiffres d’inflation de juillet, montrant un IPC canadien stable à 2,1 %, suggèrent que les pressions domestiques sur les prix restent nettement sous contrôle. Ce contexte stable signifie que la banque centrale n’a pas besoin de se précipiter vers une politique restrictive, ce qui fragilise davantage le consensus de marché hawkish. Nous anticipons que la prime associée aux paris hawkish se dégonflera rapidement au cours des prochaines semaines, à mesure que la réalité économique s’impose.
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