Les économistes de Standard Chartered Carol Liao et Shuang Ding s’attendent à ce que la réunion du Politburo de juillet en Chine soit centrée sur la mise en œuvre des plans budgétaires existants plutôt que sur l’annonce de nouvelles mesures de relance, la politique monétaire étant cantonnée à un rôle d’appoint. Ils anticipent une accélération de l’exécution budgétaire au second semestre après des dépenses avancées au T1 puis ralenties, un changement qu’ils relient à un ajustement volontaire du rythme des décaissements. La note mentionne aussi l’attention du marché quant à la possibilité que la réunion débouche sur un surcroît de relance.
Les dépenses d’infrastructures devraient rebondir au second semestre après une contraction au T2, à mesure que la mise en œuvre budgétaire gagne en vitesse. Le financement du programme de reprise/renouvellement des biens (« trade-in ») est décrit comme étalé de façon régulière, tandis que la composition de l’investissement en infrastructures devrait s’orienter davantage vers des projets liés à l’IA et à la transition verte. Les économistes citent également les projets de haute technologie et les projets sociaux/de subsistance comme axes privilégiés, alors que les décideurs cherchent à stabiliser la croissance à court terme.
Priorités de politique économique et stratégie de déploiement budgétaire
À quelques jours de la réunion du Politburo de juillet, nous nous attendons à ce que Pékin se concentre sur le décaissement de fonds déjà approuvés plutôt que sur le lancement d’un vaste nouveau plan de relance. Historiquement, les dépenses publiques chinoises ralentissent au deuxième trimestre après un démarrage rapide, et nous observons un schéma similaire cette année, avec un repli temporaire de l’investissement en infrastructures. Les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à un marché qui pourrait d’abord se dire déçu par l’absence de relance « spectaculaire », avant de réagir à un regain des décaissements effectifs.
Implications sectorielles et opportunités de trading
Pour mettre cela en perspective, la Chine dispose encore d’une part significative de son quota d’obligations souveraines spéciales de mille milliards de yuans à déployer au second semestre. Les données économiques récentes montrent que, si l’investissement immobilier global demeure faible, les investissements dans la fabrication high-tech et les énergies vertes ont progressé de plus de 10% au premier semestre. Nous estimons que ces dépenses ciblées continueront d’être dirigées vers les infrastructures liées à l’intelligence artificielle et les projets de transition verte.
Pour les traders d’options, nous recommandons de se positionner en vue d’un rebond des indices chinois de la tech et des énergies propres, tels que le CSI 300 ou des ETF associés, via l’achat d’options d’achat (« calls ») à maturité intermédiaire. Les opérateurs sur dérivés de matières premières devraient également surveiller les contrats sur le cuivre et le lithium, car l’accélération des projets d’énergies vertes tend à soutenir la demande pour ces métaux industriels au troisième trimestre. En se concentrant sur l’exécution des budgets existants plutôt que sur l’espoir de nouvelles politiques, il est possible de capter le potentiel haussier de cette rotation sectorielle stratégique dans les prochaines semaines.
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