Les analystes de Standard Chartered Carol Liao et Moriarty Lam estiment que la reflation chinoise a été davantage tirée par les coûts que par la demande, la hausse des prix mondiaux des matières premières soutenant certaines branches du complexe industriel. Ils ajoutent que le redressement des profits s’est concentré sur les secteurs liés à l’IA et au pétrole, tandis que les industries souvent associées à des surcapacités n’ont connu qu’une amélioration limitée de leur rentabilité. Selon leur analyse, la demande intérieure continue de rester en retrait par rapport à l’offre, laissant persister un déséquilibre.
Ils avancent que l’écart entre l’offre et la demande pourrait durer plus longtemps si l’adoption de l’IA progresse plus vite que l’ajustement du marché du travail, maintenant une pression baissière sur les prix. Dans ce contexte, ils anticipent la poursuite de politiques accommodantes, dans un régime de faible inflation et de faibles rendements, le temps que l’économie se rééquilibre. L’article précise qu’il a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Perspectives chinoises de faible inflation et de faibles rendements
Nous nous attendons à ce que l’environnement chinois de faible inflation et de faibles rendements persiste dans les prochaines semaines, la demande intérieure continuant de rester à la traîne par rapport à l’offre industrielle. Les données récentes confortent cette lecture : l’indice des prix à la consommation évolue autour d’un modeste 0,3 %, tandis que le rendement des obligations d’État à 10 ans demeure proche de ses plus bas historiques, autour de 2,1 %. Les opérateurs sur produits dérivés devraient se positionner sur une période prolongée d’accommodation de la banque centrale, en privilégiant les swaps de taux d’intérêt et les contrats à terme sur obligations d’État.
Opportunités d’investissement dans un contexte de divergence sectorielle
Nous observons que le redressement des profits industriels en Chine est très inégal, concentré presque exclusivement sur les secteurs liés à l’intelligence artificielle et au pétrole. Si les prix mondiaux des matières premières ont dopé les groupes de l’énergie, les secteurs confrontés à d’importantes surcapacités, comme le solaire et l’acier, continuent de souffrir. Les traders peuvent tirer parti de cette divergence en achetant des options d’achat (call) sur des ETF technologiques et énergétiques ciblés, plutôt que sur des indices de marché larges.
Le déséquilibre persistant entre l’offre et la demande devrait continuer de peser fortement sur les prix domestiques, l’adoption de l’IA devançant les ajustements du marché du travail. Historiquement, lorsque l’offre dépasse nettement la demande, les positions vendeuses sur les secteurs en surcapacité offrent les rendements les plus réguliers. Nous recommandons de recourir à des spreads baissiers par options (bear put spreads) sur les contrats à terme chinois des secteurs industriels et des matériaux, afin de se couvrir contre de nouvelles baisses de prix.
Par ailleurs, la Banque populaire de Chine devrait maintenir une politique monétaire très accommodante afin de contenir les coûts d’emprunt. Dans cet environnement, des positions longues sur les contrats à terme sur les obligations assimilables du Trésor à 10 ans apparaissent particulièrement attractives. Nous suggérons de se positionner à l’achat sur les futures obligataires pour capter un potentiel de gains, à mesure que les rendements sont susceptibles d’être comprimés encore davantage dans les prochaines semaines.
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