Le S&P 500 évolue toujours à proximité de ses records, mais l’ampleur du marché s’est dégradée. Moins de 30 % des composantes de l’indice se situent au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours ; le graphique affiche 26,8 %, ce qui implique que le leadership est concentré sur un petit groupe de grandes capitalisations. Le S&P 500 à pondération égale commence à s’infléchir, ce qui renforce l’idée d’une hausse étroite, tandis que le VIX se maintient vers le bas de sa fourchette, autour de 15, signalant des primes de risque limitées dans les valorisations actuelles.

Historiquement, des creux d’ampleur comparables ont été observés en juin et octobre 2022, en octobre 2023, en avril 2025 et en mars 2026 — des périodes où le S&P 500 était sous pression et inscrivait des points bas ; cette fois, l’indice reste élevé alors même que la majorité des titres sous-performent. Selon une lecture en vagues d’Elliott, le benchmark a rebondi sur un support correspondant au retracement de 61,8 %, avec la possibilité d’une dernière jambe de hausse via une diagonale terminale. La force relative diffère selon les indices : le Nasdaq 100 est soutenu au-dessus de sa ligne de tendance, tandis que le Dow Jones et le Russell 2000 ont dessiné des baisses en cinq vagues depuis leurs sommets, ce qui accroît la probabilité que leurs rebonds s’avèrent correctifs. Sur les valeurs individuelles, Microsoft se rapproche d’une résistance à 540–550 et Nvidia perd de l’élan autour de 250.

Leadership étroit et divergence du marché

Nous observons actuellement une divergence marquée : le S&P 500 gravite près de ses plus hauts alors que seuls 26,8 % de ses titres se négocient au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours. Historiquement, lorsque moins de 30 % des titres évoluent au-dessus de ce seuil alors que l’indice est proche de ses records, le marché a enregistré en moyenne un repli de plus de 5 % au cours du mois suivant. Cette étroitesse de l’ampleur signifie qu’une poignée de méga-caps maintient l’indice à flot, tandis que le reste du marché se replie discrètement.

Malgré cette faiblesse interne croissante, l’indice de volatilité du CBOE (VIX) demeure remarquablement bas, juste autour de 15. Cela indique que les marchés d’options intègrent très peu de risque, laissant une volatilité implicite peu chère pour ceux qui cherchent à se couvrir. Pour les intervenants sur dérivés, cette complaisance offre une bonne opportunité d’acheter des options de vente (puts) de protection ou de mettre en place des spreads baissiers à un coût relativement faible.

Configurations techniques et implications de trading

D’un point de vue technique, le S&P 500 pourrait encore connaître une dernière impulsion haussière pour compléter une figure de diagonale terminale, mais le potentiel de hausse semble fortement plafonné. Les principaux leaders du marché butent sur des résistances importantes : Microsoft peine dans la zone 540–550 et Nvidia perd de la traction à l’approche de 250. Nous suggérons d’envisager des options d’achat (calls) à échéance courte pour capter un éventuel dernier mouvement de squeeze, tout en préparant des positions vendeuses plus significatives juste sous ces niveaux de résistance clés.

La version à pondération égale du S&P 500 est déjà en train de s’orienter à la baisse, ce qui confirme que le marché au sens large n’adhère pas à ce rally. Dans le même temps, le Dow Jones et le Russell 2000 affichent des baisses impulsives nettes en cinq vagues, ce qui suggère que leurs récents rebonds modestes sont probablement temporaires. Nous estimons que les opérateurs devraient privilégier des stratégies de valeur relative, par exemple acheter des puts sur des indices de petites capitalisations tout en vendant des calls sur des méga-caps en extension.

Dans la mesure où le positionnement de marché s’est déjà quelque peu orienté à la baisse, un bref et agressif short squeeze reste possible avant qu’un repli plus marqué ne s’enclenche. Les traders sur dérivés devraient profiter de tout rebond de court terme dans les prochaines semaines pour accumuler des puts de maturité plus longue et des structures orientées à la baisse. Exécuter ces positions sur une plateforme de trading privilégiée permettra de piloter étroitement le risque, en vue d’une correction potentielle des marchés.

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