Société Générale a indiqué que la visite du président Xi aux États-Unis n’avait eu qu’un impact limité sur les marchés, la trêve commerciale ayant simplement été prolongée jusqu’en janvier et les discussions n’ayant débouché ni sur de nouvelles baisses de droits de douane ni sur la mise en place d’un mécanisme de dialogue sur l’IA. Sur le marché des changes, l’USD/CNY a rebondi après être brièvement passé sous 6,70, soutenu par la hausse des rendements des Treasuries et par un léger assouplissement de la gestion du renminbi par la PBoC.
La PBoC a réaffirmé une orientation monétaire « modérément accommodante » et réitéré sa volonté de maintenir le yuan globalement stable tout en conservant de la flexibilité dans sa boîte à outils de politique monétaire. Les banques chinoises ont maintenu inchangés les taux de référence des prêts (LPR) à 1 an et 5 ans, respectivement à 3,0 % et 3,50 %. Les apports de liquidité ont été renforcés : la banque centrale a relevé le plafond quotidien des opérations de prise en pension inversée (reverse repos) à 1 000 млрд CNY et, dans une étape distincte, a injecté un montant net de 200 млрд CNY via des opérations de MLF.
Volatilité des changes et opportunités sur les dérivés
La trêve commerciale sino-américaine n’ayant été que prolongée jusqu’en janvier, sans avancées sur les droits de douane, nous anticipons une hausse de la volatilité de l’USD/CNY au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur dérivés pourraient envisager l’achat d’options call USD/CNY de court terme afin de tirer parti du rebond de la devise après son passage éphémère sous 6,70. Ce mouvement haussier est largement soutenu par la fermeté des rendements du Treasury à 10 ans, proches de 3,8 %, qui continue de détourner des flux de capitaux du yuan.
Stabilité des taux et positionnement stratégique
Nous estimons que l’intérêt pour les swaps de taux est particulièrement favorable, alors que la Banque populaire de Chine a maintenu inchangés les LPR à 3,0 % et 3,5 %. Les injections massives de liquidité par la banque centrale, dont un montant net de 200 milliards de yuans via les facilités de prêt à moyen terme (MLF), signalent que la politique monétaire restera accommodante. Ces apports réguliers de liquidité suggèrent un positionnement en faveur d’un potentiel d’appréciation du yuan plafonné et de coûts d’emprunt domestiques stables.
Historiquement, les périodes prolongées d’incertitude commerciale se traduisent par des à-coups de marché, à l’image des pics de volatilité implicite du yuan observés lors de cycles de négociation précédents. En vue de l’échéance de janvier, nous suggérons des stratégies de straddle long sur le yuan offshore (CNH) afin de capter d’importants mouvements de prix dans un sens comme dans l’autre. Cette approche permet de protéger les portefeuilles contre des annonces politiques soudaines, sans obliger les opérateurs à anticiper l’issue finale des discussions commerciales.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
