Les marchés s’accrochent à la possibilité d’une réduction de taux de 50 points de base pour septembre. Société Générale note que le thème central de Jackson Hole sera axé sur le marché du travail.
Les décideurs de la Fed débattent de la question de savoir si la tension sur le marché du travail est due à une participation plus faible ou à un ralentissement économique plus large. La décision de septembre se concentrera davantage sur les perspectives du marché du travail plutôt que sur les tendances des prix. La hausse des prix pourrait augmenter les chances de baisses de taux car elle pourrait nuire aux perspectives de croissance.
Jackson Hole sera la première occasion de scruter la communication de la Fed. Cependant, des événements comme les Non-Farm Payrolls le 5 septembre et l’Indice des Prix à la Consommation le 10 septembre devraient avoir une plus grande influence sur les attentes du marché.
Avec l’approche du symposium de Jackson Hole, notre attention se concentre maintenant sur le marché du travail. Les décideurs de la Fed débattent de la question de savoir si la tension sur l’emploi est un problème structurel ou un signe d’une économie qui ralentit. L’issue de ce débat dictera probablement le chemin des taux d’intérêt pour le reste de l’année.
Nous voyons des signes clairs d’un affaiblissement du marché de l’emploi, ce qui renforce l’argument en faveur des baisses de taux. Le dernier rapport des Non-Farm Payrolls pour juillet montre un chiffre décevant de 115,000, bien en dessous du consensus de 190,000, et le taux de chômage a maintenant augmenté à 4,2%. Cela suit une tendance de données en faiblesse sur le travail au cours du dernier trimestre, augmentant la pression sur la Fed pour qu’elle agisse.
Cependant, la situation est compliquée par le fait que l’inflation sous-jacente reste persistante, avec la dernière lecture de l’IPC à 3,8%. Cela place la Fed dans une position délicate, équilibrant la nécessité de soutenir la croissance contre le risque de raviver les pressions sur les prix. Un rapport sur l’emploi faible pourrait les inciter à privilégier les perspectives de croissance plutôt que l’inflation.
Pour les traders, cela signifie que la volatilité est le principal enjeu à l’approche de la première semaine de septembre. La volatilité implicite sur les options d’indices, mesurée par le VIX, a déjà grimpé à plus de 19, et nous nous attendons à ce qu’elle augmente encore avant les publications de données clés. Se positionner pour un mouvement significatif du marché, plutôt que dans une direction spécifique, pourrait être une stratégie prudente.
Cette situation nous rappelle le pivot préventif de la Fed en 2019, lorsqu’elle a abaissé les taux en raison de craintes concernant la croissance mondiale malgré une économie intérieure relativement forte. Cette histoire suggère que les responsables pourraient être prêts à éviter une lecture unique de l’inflation s’ils perçoivent une menace crédible pour le marché du travail. Par conséquent, le prochain rapport NFP du 5 septembre est maintenant le catalyseur le plus critique sur notre radar.
Si ces données sur l’emploi déçoivent à nouveau, il est probable que le marché teste agressivement la probabilité d’une baisse de taux de 50 points de base en septembre. Les traders devraient être préparés à des réajustements significatifs sur les marchés des futures de taux d’intérêt et des devises immédiatement après la publication. Le marché est sur le qui-vive pour un gros mouvement, et ce rapport sera probablement le déclencheur.
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