Societe Generale s’attend à ce que l’ACEUM (USMCA) entre dans un cycle de négociations prolongé plutôt que d’expirer, après des déclarations de responsables mexicains et américains indiquant que les différends ne sont pas irréconciliables. La banque met en avant un cadre de revue annuelle susceptible de maintenir les discussions actives et d’entretenir des points de pression, en particulier autour des déséquilibres commerciaux, des règles d’origine et de la présence de contenu de pays tiers — notamment chinois — dans les chaînes d’approvisionnement nord-américaines.
Ce cadre est présenté comme conférant à Washington un levier durable pour obtenir des concessions sur la relocalisation industrielle, la sécurité des chaînes d’approvisionnement et l’accès au marché. En conséquence, de nouveaux cycles de gros titres liés aux négociations sont probables au fil des revues, même si des facteurs structurels — intégration des chaînes régionales, lobbying des entreprises, soutien bipartisan au Congrès américain et objectif stratégique de rivaliser avec la Chine — soutiennent l’hypothèse d’un compromis final.
Dynamique de revue de l’ACEUM et intégration
Au vu de la revue 2026 de l’ACEUM en cours, nous anticipons une période de négociations prolongées plutôt qu’un effondrement de l’accord commercial. Le processus de revue est utilisé pour exercer une pression sur des sujets tels que les règles d’origine et la part de contenu chinois dans les chaînes d’approvisionnement. Cela implique que les opérateurs doivent se préparer à un flux régulier de titres susceptibles de faire bouger les marchés, sans pour autant se positionner sur une rupture totale.
L’intégration économique est tout simplement trop profonde pour que l’accord échoue, les échanges des États-Unis avec le Canada et le Mexique ayant dépassé 1,5 billion de dollars l’an dernier. Cette dépendance, notamment dans l’automobile et l’industrie manufacturière, constitue une base solide en faveur d’un compromis à terme. Le fort soutien bipartisan à l’accord à Washington réduit encore le risque extrême d’une dénonciation.
Impact de marché et stratégie de trading
Nous anticipons que cet environnement générera une volatilité significative à court terme sur les marchés des changes, à l’image des mouvements brusques observés sur le peso mexicain lors de la renégociation initiale de l’ALENA en 2017-2018. Des déclarations récentes de responsables du représentant américain au commerce (USTR) au sujet de préoccupations non résolues ont déjà provoqué de modestes fluctuations sur les paires USD/MXN et USD/CAD. Nous nous attendons à ce que cette dynamique de prix dictée par les gros titres se poursuive durant l’été.
Dans ce contexte, les traders pourraient envisager de vendre des puts de maturité plus longue, hors de la monnaie, sur des actifs exposés au commerce nord-américain, en tirant parti de la faible probabilité d’un scénario catastrophe. Il peut également être rentable d’acheter des straddles de courte maturité sur des paires de devises à l’approche des discussions programmées afin de bénéficier des variations de prix attendues. Cette approche vise à capter la volatilité tout en considérant une issue catastrophique comme peu probable.
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