Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale européenne, a déclaré que de nouvelles hausses de taux d’intérêt restent nécessaires pour ramener l’inflation vers l’objectif de 2 % de la BCE. Elle a ajouté qu’un cessez-le-feu ne constituerait pas un signal pour relâcher la vigilance, et a soutenu que les taux directeurs ne sont pas encore restrictifs. Le calendrier et l’ampleur d’éventuels ajustements supplémentaires, a-t-elle précisé, dépendront des évolutions de la guerre, de l’inflation et de la croissance, alors que l’économie fait preuve d’une résilience relative.
Les outils de suivi de marché ont également pointé vers une posture plus ferme. Le FXS Speech Tracker a attribué à Schnabel un score de 8,6 contre une moyenne historique de 7,1, signalant un glissement vers une communication plus « faucon ». Ces propos ont entretenu les anticipations d’un resserrement prolongé : la référence à la résilience a été utilisée pour étayer la marge de manœuvre en faveur de nouvelles hausses, tandis que la remarque sur le cessez-le-feu a cadré les risques d’inflation comme persistants.
Trajectoire des taux et implications pour le FX
Notre analyse est que de nouvelles hausses de taux sont nécessaires pour ramener l’inflation à 2 %. Avec les derniers chiffres d’inflation sous-jacente de mai 2026 pour la zone euro, toujours obstinément élevés à 3,1 %, la trajectoire des taux directeurs est clairement orientée à la hausse. Nous estimons que le marché sous-évalue encore la détermination de la Banque centrale européenne.
Compte tenu du soutien explicite à l’euro, il convient d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/USD afin de tirer parti d’une appréciation attendue de la monnaie. La paire a fait preuve de solidité en testant récemment le seuil de 1,10, offrant un socle technique robuste pour des positions haussières. Cette stratégie permet de définir le risque tout en captant le potentiel de hausse lié à une politique monétaire plus offensive.
Stratégies de marché dans un cycle de resserrement
Nous considérons que l’économie européenne affiche une résilience suffisante pour absorber un resserrement supplémentaire, d’autant que la croissance du PIB au T1 2026 s’est établie à un niveau honorable de 0,4 %. Cela plaide pour un positionnement en faveur de taux courts plus élevés via des contrats futures Euribor. Le marché des futures intègre au moins deux hausses supplémentaires d’ici l’automne, ce que nous considérons comme un scénario de base.
Historiquement, des cycles de hausse déterminés comme celui en cours tendent à accroître la volatilité des taux et à aplatir la courbe des rendements. Il convient d’examiner des stratégies profitant du resserrement de l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans. Des positions longues en volatilité via des options sur futures obligataires pourraient également s’avérer rémunératrices, alors que le marché assimile le calendrier et l’ampleur des hausses à venir.
Des taux plus élevés constituent un vent contraire pour les actions ; il est donc nécessaire d’ajouter une protection à la baisse aux portefeuilles. Nous voyons de la valeur à acheter des options de vente (puts) sur de grands indices comme l’Euro Stoxx 50. Il s’agit d’une couverture prudente contre le risque que la hausse des coûts d’emprunt commence à peser sur les bénéfices des entreprises et le sentiment de marché dans les prochaines semaines.
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