Le membre du conseil de la BoJ, Ayano Sato, a déclaré que l’apaisement des tensions au Moyen-Orient soutient l’économie, mais que les perspectives restent incertaines. Il a indiqué que la banque centrale surveillera la manière dont les évolutions affectent la croissance et les prix au Japon, tout en évaluant si l’inflation actuelle reflète des pressions temporaires, tirées par les coûts, ou une tendance plus durable, portée par la demande. Sato a également évoqué un comportement plus actif des entreprises en matière de fixation des salaires et des prix, ce qui pourrait amplifier l’impact inflationniste de la faiblesse du yen par rapport aux cycles passés.
Sur le marché des changes, il a refusé de commenter des niveaux spécifiques, tout en déclarant que la volatilité à court terme est indésirable et que les mouvements doivent refléter les fondamentaux. Il a décrit un yen plus faible comme soutenant les exportations mais augmentant les coûts d’importation et comprimant le revenu réel des ménages, et a déclaré que les politiques budgétaire et monétaire doivent chacune jouer leur rôle, la politique monétaire étant centrée sur l’inflation et la politique budgétaire traitant des effets sur les ménages et les entreprises. Les marchés ont peu réagi dans l’immédiat ; l’USD/JPY progressait en dernier lieu de 0,22 % autour de 162,30. La BoJ vise une inflation d’environ 2 %, a adopté le QQE en 2013, introduit des taux négatifs et un contrôle du rendement à 10 ans en 2016, et a relevé ses taux en mars 2024.
Faiblesse du yen et risque accru d’intervention
Nous interprétons les commentaires du nouveau membre du conseil comme un avertissement clair concernant la faiblesse du yen. Avec l’USD/JPY qui se maintient obstinément autour de 162,30, le risque d’une intervention directe sur le marché des changes dans les prochaines semaines a nettement augmenté. Nous envisageons donc d’acheter des options d’achat JPY (calls) à courte maturité afin de nous positionner sur un renforcement brutal et soudain du yen.
Cette lecture est confortée par les dernières données du CPI core de Tokyo pour juin 2026, ressorties à 2,4 %, demeurant au-dessus de l’objectif de la BoJ depuis plus de deux ans. La mention d’entreprises qui relèvent activement les salaires est également déterminante, notamment après les négociations salariales de printemps Shunto 2026, qui ont abouti à une hausse moyenne de 4,8 %, la plus élevée depuis plus de trois décennies. Historiquement, les autorités japonaises ont montré une faible tolérance aux mouvements rapides et unidirectionnels, comme l’illustrent les interventions présumées de 2024 lorsque le yen s’était d’abord affaibli au-delà du seuil de 160.
Perspectives de politique monétaire et implications pour les actions
Au-delà d’une intervention directe, l’accent mis sur une inflation durable, tirée par la demande, suggère qu’une trajectoire de politique monétaire plus restrictive est probable. Le marché continue d’intégrer un rythme de resserrement très graduel, ce qui crée une opportunité pour ceux qui anticipent une surprise. Cela plaide en faveur d’un positionnement via des swaps de taux d’intérêt pour parier que la Banque du Japon sera contrainte de relever ses taux plus agressivement qu’attendu.
Un yen plus fort, qu’il résulte d’une intervention ou d’un changement de cap de politique monétaire, constituerait un vent contraire pour le Nikkei 225, très exposé aux exportations. Les prévisions de résultats des grands exportateurs reposent sur l’hypothèse d’un yen nettement plus faible. Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) sur le Nikkei comme moyen efficient de couvrir notre exposition actions face à ce risque croissant.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
