Les rendements obligataires mondiaux repartent à la hausse à mesure que les prix du pétrole brut rebondissent, tandis que l’incertitude sur la trajectoire de possibles discussions entre les États-Unis et l’Iran accentue la pression sur les marchés de taux. Ce mouvement prolonge la vague de ventes sur le marché obligataire et modifie la valorisation relative entre classes d’actifs, les rendements souverains plus élevés resserrant les conditions financières.
Aux États-Unis, le rendement bénéficiaire (earnings yield) du S&P 500 est passé sous le rendement du Treasury à 10 ans, changeant l’arbitrage relatif entre actions et dette publique. Avec des actions offrant un rendement bénéficiaire inférieur à celui des Treasuries, les valorisations boursières sont davantage scrutées, les obligations procurant un revenu plus élevé pour un risque de duration comparable.
Impact des écarts de rendement et des rotations de marché
Nous observons un changement majeur sur les marchés : la remontée des prix du pétrole, le Brent se rapprochant à nouveau de 85 dollars le baril en septembre, tire les rendements obligataires mondiaux vers le haut. Dans le même temps, le rendement du Treasury américain à 10 ans est remonté au-dessus de 4,4 %, tandis que le rendement bénéficiaire du S&P 500 s’est comprimé autour de 3,9 %. Cet écart de rendement négatif signifie que les actions deviennent beaucoup plus difficiles à justifier face à des obligations d’État considérées comme sans risque.
Réponses stratégiques face à la volatilité des marchés
Pour naviguer dans cet environnement dans les semaines à venir, nous devrions envisager de couvrir notre exposition actions au moyen de puts de protection ou de spreads baissiers (bear put spreads) sur les grands indices comme le S&P 500. Avec une prime de risque actions à son plus bas niveau depuis l’ère de la bulle Internet, la volatilité boursière pourrait fortement augmenter si les résultats ne justifient pas ces valorisations élevées. Acheter dès maintenant une protection à la baisse nous permet de capter d’éventuelles corrections du marché actions tout en conservant un risque défini.
Nous voyons également des opportunités sur les marchés des options de taux et de matières premières afin de tirer parti de ces évolutions macroéconomiques. Vendre des contrats à terme sur Treasuries ou acheter des puts sur des ETF obligataires long terme peut nous permettre de profiter d’une poursuite de la hausse des rendements si une inflation persistante continue de pousser les taux vers le haut. À l’inverse, nous pouvons utiliser des spreads haussiers (bull call spreads) sur les futures de pétrole brut pour accompagner la dynamique haussière des prix de l’énergie, alimentée par l’incertitude géopolitique.
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